云计算行业专题报告：北美云厂商眼中的2023

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（报告出品方/作者：华泰证券）
全球云计算：关注北美厂商2023年度指引

根据我们对亚马逊、微软、谷歌、Meta、阿里、腾讯等全球云计算产业链公司的梳理，过 去一月（1/19~2/19）全球主要云计算产业链公司总市值上涨 9.98%。业绩方面，4Q22 北 美三大云厂商（亚马逊、微软、谷歌）合计营收同比增长 25.7%。资本开支方面，4Q22 MAGA 合计资本开支达 420.8 亿美元，同比上升 14.1%，环比上升 2.0%，据 Factset 一致预期， 预计2023年MAGA合计资本开支同比增长3.86%。国内市场中，各省市陆续发布地区《2023 政府工作报告》，规划各省（市）数字经济发展、企业数字化转型路线图，我们看好数字经 济建设及算力基础设施升级带来的三大运营商、ICT 基础设施、IDC 板块投资机遇。建议关 注：紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、中际旭创、数据港、光环新网。
展望 2023，一方面，海外云计算行业需求增速放缓情况或将延续，降本增效成为北美科技 巨头的共同选择。4Q22 业绩会上，Meta 明确表示 2023 年的管理主题将会是“效率”，资 本开支将更加关注成本效益；亚马逊 AWS 正与客户合作进行成本优化；微软表示除优先级 决策外，其余支出增长将会非常缓慢。除此之外，科技巨头仍在控制员工数量（2023 年 1 月 18 日微软宣布将裁员 4.5%，1 月 20 日谷歌母公司宣布将裁员 6%）。
另一方面，ChatGPT 热潮使得北美科技巨头在 AI 领域竞争激化，北美云厂商普遍表示将 会将投资重心转移至 AI、新型数据中心架构等领域。4Q22 业绩会上，北美科技巨头普遍 表示将会支持 AI 负载、新型数据中心架构的发展，加大相关领域的投资力度。从英伟达加 快与微软合作共建立生成式 AI 生态、谷歌和百度将分别推出类 ChatGPT 产品可以看出， 是否拥有大模型将成为科技巨头/科技平台企业的重要分水岭，未来科技巨头之间将展开 AI 大模型军备竞赛，科技公司远期投资价值或将被重新定义。



IaaS：海外IaaS营收增速持续放缓，国内运营商云业务高增

4Q22海外IaaS板块总营收同比+26%，预计2023年资本开支增长3.86%
需求：4Q22 北美三大云厂商营收增速继续放缓。海外市场方面，根据我们对亚马逊、谷歌、 微软等云厂商的财报梳理，4Q22北美三家云厂商合计营收同比增长 25.7%至 439.6 亿美元， 较 3Q22 放缓 5.9pct。其中亚马逊 AWS/微软 Azure/谷歌云 4Q22 营收同比增速分别为 20.2%/31.0%/32.0%，分别较 3Q22放缓 7.3/4.0/5.6pct。根据 Factset一致预期，预计 1Q23E 同比增速为22.9%，较4Q22放缓2.8pct，预计2023海外IaaS板块总营收同比增长23.5%， 较 2022 年放缓 9.4pct，整体海外云计算营收增速或将持续放缓。
资本开支：宏观经济波动背景下，4Q22 海外云厂商资本开支增速放缓，预计 2023 年资本 开支增长 3.86%。4Q22 MAGA（亚马逊、谷歌、微软、苹果、Meta）合计资本开支同比 增长 14.1%至 420.8 亿美元，其中，Meta 4Q22 资本开支为 89.88 亿美元，同比增长 67.37%。 公司在 4Q22 业绩指引中下调 2023 年资本开支指引至 300-330 亿美元。展望 2023 年，我们认为海外云厂商资本开支增长不确定性有所加大，未来资本 开支增长主要取决于海外经济景气度及云厂商对云计算行业的需求预期。据 Factset 一致预 期，1Q23 MAGA 合计资本开支预计将同比增长 9.95%至 403 亿美元（环比下降 4.13%）， 2023 年 MAGA 合计资本开支预计将同比增长 3.86%至 1635 亿美元，同比增速较 2022 年 放缓 15.24pct，预计 2024-2025 年同比增速有所回升。考虑到云厂商近期宣布大规模裁员， 该增速存在进一步下修可能性。
人员优化：海外经济衰退风险仍在，人员优化和资本开支调整成科技公司应对的普遍基调。 1）放缓招聘步伐，优化运营费用支出。4Q22 海外科技公司雇员人数增长放缓，亚马逊 4Q22 雇员人数自 2018 年以来首次同比负增长；2022 年 11 月 9 日 META 裁员 13%，人数超过 10000 人。2023 年以来，微软、谷歌等相继宣布裁员。1 月 18 日，微软宣布计划到 2023 财年第三季度末裁员10,000人，约占微软员工总数的4.5%；1月20日，谷歌母公司Alphabet 宣布将在全球范围内裁员 12,000 人，约占全职员工的 6%。2）优化资本开支，集中核心领 域投资。科技巨头表示将优化资本开支方向，关闭一些低效益投资，针对未来核心增长机 会进行长期投资（服务器、网络设备、数据中心、AI 引擎等）以支持云计算、人工智能领 域技术发展。



ChatGPT引发北美云厂商AI竞赛，科技巨头在大模型上竞争激化
AI 是微软战略布局中的重要棋子。2014 年起，微软逐渐由“移动为先、云为先”战略转变 为“智能云、智能边缘为先”，自此 AI 成为微软角逐全球竞争的重要棋子，微软积极将 AI 基础设施融入每一个产品，构建从云、到系统平台、再到技术服务的完整的全栈式的 AI 生 态系统： 1）微软云层面：与其他公司将 AI 设作单独部门不同，微软基于云、大数据与 AI 不可分割 的关系，将整个 AI 战略全部建立在云的基础上，微软云 Azure 应运而生，为了与 AWS 差 异化竞争，微软打造了包括“混合云”与“智能云”的完整解决方案，包括公有云 Azure、 混合云 Azure Stack、物联网 Azure IoT Edge 与 Azure Sphere。
2）系统平台层面：为了加强 AI To B 的效果，微软构建了一个强大的系统平台矩阵，其中 包括三个层次：系统层主要是 Azure，微软充分利用 GPU、FPGA 等新兴技术将 AI 能力最 大化；平台层包括各类编程语言与工具包，包括 Project Brainwave、ML.NET、ONNX、 OpenPAI、Tools for AI、NNI 等；技术层则是微软提供成熟的 AI 算法供开发者使用，例如 微软认服务、机器学习服务与 Bot 服务等。
3）Azure 认知、机器学习技术：2016 年微软认知服务正式推出，包括语音、视觉、语言、 机器翻译等功能的超 20 项服务，例如 CaptionBot 能像人一样理解和描述一张图片、微软 的 OCR 能够为各种人工智能应用增加图形文字识别功能。Azure 机器学习服务则是帮助开 发人员更快地构建和训练 AI 模型，然后将这些模型部署到云端或边缘，包括 PyTorch、 TensorFlow 和 Scikit-learn 等 AI 框架的支持、对自动化 Hyperparameter 调优，以及部署 到云环境和边缘环境的能力。
4）场景应用：2014 年微软发布语音交互产品小冰与个人智能助理 Cortana，2019 年 Cortana 选择与 Amazon 进行合作，跨系统打通 Cortana 和 Alexa，使得用户可以通过两者 进行有效交互，充分发挥两种产品不同的优势领域。此外，边缘智能方面，微软利用 Azure IoT Edge 打造物联网生态系统，科勒等企业通过 Azure IoT Edge 方案打造智能厨房、卫生 间解决方案。微软也通过此推出定制视觉产品，使得无人机与其他工业装备无需连接到云 端即可快速作出响应与处理。



微软与 Open AI 资源互补，不断丰富在人工智能领域的投资布局。Open AI 是微软在 AI 领域最为重要的投资，微软为 Open AI 技术商业化的首选伙伴，Open AI 也在不断丰富微 软在 AI 方面的布局。2021 年 5 月，微软与 Open AI 共同出资 1 亿美元成立创业基金 Open AI Startup Fund，通过投资并购的方式，逐渐形成人工智能生态圈。OpenAI 主要投资开发 者服务、教育、AI 助手等早期项目，微软则偏向于企业自动化、智能驾驶、智能医疗、智 能机器人等领域。
谷歌是 AI 技术布局的排头兵，产品与模型覆盖多个领域。早在 2006 年谷歌就已经开始布 局AI领域，2011年时正式成立AI部门，并着力将AI技术应用于搜索、云效劳、地图、YouTube 等核心产品上，并不断收购深度学习、机器学习、计算机视觉、NLP 等领域的公司，引领 当时 AI 收购与投融资的潮流。2017 年，谷歌正式宣告将战略重心由“Mobile First”转向 “AI First”，并打造以 AI 为核心，软件与硬件的组合生态。AIGC 方面，谷歌自 2014 年起 便推出多个产品与模型覆盖智能聊天、代码生成、写作、语音转换、信息检索等。
谷歌与 Open AI 先后入局大模型研发领域，AI 产品竞争局势瞬息万变。谷歌于 2017 年发 布 Transformer，奠定 LLM 基石，2021 年 5 月 I/O 大会上，LaMDA 的惊艳亮相再次巩固 谷歌的领先地位，但由于 1）解码器押注失误；2）DeepMind 加入 LLM 竞争时间太晚，错 失模型训练良机；3）RLHF 技术应用过于保持迟疑，致使 Open AI 提前运用于 GPT-3 上。 Open AI 则积极吸取行业优秀技术经验，以 AGI 为根本方向，采用 Instruction Finetune 与 RLHF，于 2022 年 3 月训练出 InstructGPT（1750 亿参数），后在 2022 年 12 月正式推出 InstructGPT 的兄弟模型 ChatGPT。
ChatGPT 出圈后，谷歌聊天机器人 Bard 紧急应战。ChatGPT 发布后，谷歌于 2022 年 12 月 20 日发布最新的自然语言推理算法 LAMBADA，2023 年 1 月 27 日发布文本转音乐模型 MusicLM。据《时代》报道，谷歌旗下 DeepMind 于 2022 年 9 月发布的智能聊天机器人 Sparrow 或会在 2023 年晚些时候进入测试阶段，来应对微软 ChatGPT 的挑衅。据 CNBC 2023 年 1 月 31 日消息，谷歌正测试一款类似 ChatGPT 的聊天机器人“Apprentice Bard”， Bard 有望帮助谷歌实现在 AIGC 应用领域的突破。



Meta AIGC 业务表现亮眼，4Q22 业绩会表示将加大 AI 投入。2022 年 11 月，Meta 推出 Make-A-Video 该模型可以根据输入的自然语言文本生成一段 5 秒钟左右的短视频，并且再 次基础上拓展到从图像生成视频与从视频生成视频。4Q22 财报电话会议上，Meta 表示未 来将以推荐式人工智能为主，加大人工智能投入，并将通过 AI 提高广告自动化投放，提高 广告支出回报率。
苹果优化部署 Stable Diffusion，充分发挥自身硬件优势。2022 年 12 月，苹果官方发布 论文《Stable Diffusion with Core ML on Apple Silicon》表示，已经在 Github 上发布针对 macOS 13.1 与 IOS 16.2 平台的 Stable Diffusion 的 Core ML 优化，且将相关模型部分部 署到 Apple Silicon 设备上的代码。苹果借助 Stable Diffusion 充分发挥其旗下芯片在机器学 习、AI 领域的优势，根据苹果公开的测试结果，搭载 64 核的 M1 Ultra 芯片的 Mac Studio 只需要 9 秒钟就可生成图片，将进一步扩大苹果在绘图用户群体中的竞争优势。此外，苹 果公司 CEO 库克在 2023 年 2 月 3 日的财报电话会议上也表示，AI 将会是苹果未来布局的 重点，将为苹果发布的碰撞检测、跌倒检测或者心电图功能的产品赋能。
2022年国内运营商云业务营收同比增长118.2%
根据工信部发布的《2022 年通信业统计公报》，国内三大运营商积极发展 IPTV、互联网数 据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，2022 年共完成新兴业务收入 3,072 亿元， 同比增长 32.4%，在电信业务收入中占比由上年的 16.1%提升至 19.4%，其中云计算收入 同比增速为 118.2%，保持高速增长。我们认为在算力网络建设及国资云背的拉动下，运营 商云计算、大数据等新兴业务有望保持高速增长的势头。
SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长

Hubspot：3Q22收入同比增长31%，客户数量与客单价持续增长
Hubspot（NYSE:HUBS）3Q22 总营收4.44亿美元，同比增长 31%，其中订阅服务收入 4.35 亿美元，同比增长 32%。在2022年Q3，客户净增长 8,000，达 158,905，同比增长 24%，一大驱动是 Starter CRM Suite 受到越来越多客户的青睐；每用户平均订阅收入达到 $11,233，较 2021 年同期增长 7%，持续受益于专业用户和企业客户的多重产品采购。



RingCentral：3Q22收入同比增长23%，盈利能力持续提升
RingCentral（NYSE:RNG）3Q22 实现总营收 5.09 亿美元，同比增长 23%，其中订阅服务 收入 4.83 亿美元，同比增长 25%。非 GAAP 的季度经营毛利率为 13.5%，达历史最高， 同比增长 3%。公司非 GAAP 毛利率自 21Q1 至 22Q3 逐步上升，由 9.2%上升至 13.5%， 且除 22Q1 外始终增长。公司的年度经常性收入（ARR）达 20.47 亿美元，同比增长 25%。 公司宣布对 RingCentral MVP™ and RingCentral Video®的客户提供先进的和高度差异化 的 AI 驱动的视频会议能力及扩展的浏览器支持，帮助客户生成高级会议见解及纪要；宣布 新的高级云电话和平台创新，包括对 Salesforce 和 HubSpot 集成的新增强功能，以及批量 号码管理功能。这些新的创新将帮助各种规模的组织释放成本节约效率。
Splunk：3Q22收入同比增长40%，卓越品质保持稳定
Splunk（NASDAQ:SPLK）3Q22 实现总营收 9.30 亿美元，同比增长 40%，其中云业务收 入达 3.74 亿美元，同比增长 54%。Splunk 在 Gartner®安全信息和事件管理魔力象限*™ （SIEM）中连续第九次被评为领导者，Splunk Enterprise Security 获得 2022 SC Award 的最佳 SIEM 奖项，且受益于客户在 TrustRadius 上的评论，Enterprise Security, Splunk IT, Service Intelligence 和 Splunk SOAR 获得 6 项“Best of”奖项。3Q2022，公司与 AWS 签署了新的五年战略合作协议，共同通过对应用程序和 AWS 服务的实时全堆栈可见性提升 客户体验。除强劲的营收业绩外，公司在本季度的开支削减上也进展顺利。
Dynatrace：3Q22收入同比增长29%，产品能力持续提升
Dynatrace（NYSE:DT）3Q2022 总营收 2.97 亿美元，同比增长 29%，其中订阅服务收入 达 2.79 亿美元，同比增长 29%；总年度经常性收入（ARR）11.63 亿美元，调整后的 ARR 同比增速 29%。Dynatrace 正与十家战略性全球系统集成商 （GSI） 密切合作，帮助客户 实现业务数字化转型并降低云复杂性，这些关键的战略性全球系统集成商正在逐步的增大 投资，使超过500个人在 Dynatrace 的平台上接收训练或被授予证书。在过去十二个月中， 通过这些合作伙伴（包括 AWS，Google Cloud 和 Microsoft）进行的业务交易与去年同期 相比增加了 1.6 倍以上。此外，公司扩展了 Dynatrace Grail 数据湖仓，以支持业务分析。 这建立在对日志分析和管理的现有支持之上，旨在推动准确高效的数字化分析。



Samsara：3Q22收入同比增长49%，物联网数据整合能力不断深化
Samsare（NYSE:IOT）3Q2022 总营收达 1.70 亿美元，同比增长 49%；期末 ARR 达 7.24 亿美元，同比增长 47%；共 1,113 名客户的 ARR 超过 100,000 美元，同比增长 56%。公 司持续提升应用数据的深度：Samsara 可从客户对交通工具、设设备、建筑的一切连接中 提取数据，这些数据后续可无缝地与合作伙伴生态系统进行整合。2022 年第三季度公司达 成重要里程碑：在平台中与第 200 伙伴达成整合，从而成为物联网的最大的开放生态系统。 此外，这个季度 Samsara 发布了 Proactive Driver Coaching 解决方案，其基于 Samsara 的数据资产与先进的 AI 能力，能为客户提供更丰富的见解与创新。
IDC：数字经济政策叠加AIGC新发展，IDC有望迎来复苏

据国家市场监管总局（国家标准化管理委员会）网站消息，国家标准《数据中心能效限定 值及能效等级》自 2022 年 11 月 1 日在全国范围内强制实施。数据中心新国标向新建与改 扩建的数据中心提出了 PUE≤1.5 的强制性能效准入要求，并要求 1 级数据中心能效达到 1.2，2 级数据中心能效达到 1.3。此外，11 月 14 日《国务院关于数字经济发展情况的报告》 公布，报告提出要适度超前部署数字基础设施建设，我们认为云基础设施板块有望受益于 国内数字经济产业的持续发展。我们认为，随着数据中心能效新国标落地推行，绿色化能 力较差、PUE 高的 IDC 将逐步退出市场，同时东数西算及数字经济的持续发展有望带动 IDC 需求增长，预计行业供需格局将逐步得到改善。
各地出台数字经济实施政策，对未来发展提出明确要求。2022 年，国务院《“十四五”数 字经济发展规划》、发改委《关于数字经济发展情况的报告（全文）》等数字经济相关政策 相继出台，对全国数字经济发展做出顶层设计和规划。2023 年以来，各省市发布了数字经 济目标，其中北京、上海、广东、浙江四个省份提出，数字经济十四五期间占地区 GDP 比 重达到 50%以上，河北提出 2027 年河北省数字经济占 GDP 比重达到 42%以上。北京、河 南等地也发布了数字经济专项政策，对当地的数字经济发展目标和具体工作作出指导。 我们认为，“东数西算”政策叠加地方数字经济政策的支持将推动数据流量保持增长态势， 数据存储和处理需求有望提升。同时在能源转型背景下，绿色化能力将成为 IDC 厂商核心 竞争力之一。行业供需格局将相应得到改善，IDC 行业有望迎来复苏。



各大算力节点加速建设，芜湖、韶关等地区项目陆续开工。2022 年起，随着“东数西算” 政策的推进实施，国家规划的各个算力节点、各省（市）密切出台地方关于数据中心建设 的相关政策，制定至 2025 年地区数据中心机柜数、上架率、PUE 指标目标等。经过一年 的招商引资，各地建设情况良好。例如，截止到 2022 年底，芜湖集群起步区已签约项目 10 个，累计投资额超 2200 亿元；已签订框架协议项目 7 个，累计投资额 725 亿元；在谈 项目 11 个，累计投资额 885.6 亿元。和林格尔数据中心集群新建、续建的数据中心项目 14 个，总投资 685.69 亿元。
云基础设施：服务器需求1H23下滑，2023全年需求预计持平

信骅科技（5274 TW）：2022 年 12 月营收同比增长5.4%，环比下降 6.8% 服务器 BMC 供应商信骅科技 2022 年 12 月实现营收 3.91 亿新台币，同比增长 5.4%，环 比下降 6.8%，自 2020 年 11 月以来连续 26 个月实现月度营收的同比增长，2022 年 11 月 及 12 月月度营收出现环比负增长。
计算芯片：主要厂商1Q23业绩展望仍不乐观
2023 年 1 月 10 日-2 月 10 日全球计算芯片板块总市值上涨 41.7%。2023 年 1 月 10 日-2 月 10 日英伟达/AMD/英特尔股价涨幅分别为+48.55%/+36.34%/+14.23%。英特尔、AMD 对于 2023 年 PC、服务器市场展望整体较为疲软。PC 市场，英特尔预计 23 年全球 PC 出 货量接近公司 3Q22 指引下限（2.70-2.95 亿台），AMD 预期 23 年 PC TAM 将出现 10%下 滑；服务器市场，英特尔预计 1Q23 服务器消费 TAM 将出现环比同比加速下降，1H23 服 务器消费 TAM 同比下降，下半年有望恢复增长，AMD 同样表示考虑云客户库存上升，预 计数据中心 1H23 走弱，而 2H23 会有更好表现。



英特尔和 AMD 发布 4Q 季度报告，其中英特尔 4Q 营收 140.42 亿美元（yoy：-28.1%，qoq： -8.5%），低于彭博一致预期；AMD 实现营收 55.99 亿美元（yoy：+16.0%，qoq：+0.6%）， 超彭博一致预期。受 PC 市场需求持续低迷影响，英特尔和 AMD 的相关业务均出现较大幅度 下滑，其中英特尔的客户端计算业务收入同比下滑 36%，AMD 的客户端部门收入同比下滑 51%；两者数据中心业务表现有所分化，英特尔的数据中心及 AI 业务收入同比/环比分别 -32.8%/+2.4%，而受益于新一代 EPYC 处理器 Genoa 在下游客户应用导入顺畅，AMD 数据 中心部门实现同比/环比增长 42.3%/2.9%。1 月 11 日，英特尔正式发布第四代至强服务器处 理器，有望对其数据中心业务形成拉动。
服务器： TrendForce 下修 2023 年全球服务器整机出货量同比增速预测至 1.87%，并下调北美四大 云服务供应商合计采购量同比增速至 4.4%。根据 TrendFore 最新预测数据，考虑全球经济 持续疲软，预计 Meta、Microsoft、Google 和 AWS 北美四大云端服务供应商 23 年服务器采 购将更加保守，将其 23 年的服务器采购量同比增速由-0.5%/16.9%/7.5%/7.8%下修至 -3.0%/13.4%/5.2%/6.2%，四家合计采购量同比增速由 6.9%下修至 4.4%，并表示该数据可 能进一步下调。受此影响，TrendForce 下修 23 年全球服务器整机出货量同比增速预测至 1.87% （前值为 2.8%）。4Q22 北美主要云计算厂商资本开支合计 432.9 亿美元（yoy：+10.0%， qoq：+1.2%），同比环比增速持续放缓。全球服务器 BMC 芯片龙头厂商信骅科技公布 22 年 12 月度营收数据，公司单月营收同比-42.7%/环比-43.6%。
MCU： MCU 价格持续下跌，部分消费类产品价格已回落至涨价前水平。2022 年以来，由于消费类 终端市场需求持续疲软，同时代工产能得到缓解，部分消费类 MCU 产品价格已经回落至 21 年涨价前水平。受 3Q22 以来工控市场需求放缓影响，工控类 MCU 价格亦出现明显下跌。 从兆易创新和意法半导体主流系列产品近一个月价格变化来看，消费类产品价格跌幅有所收 窄，而工控类 MCU 产品价格下跌趋势暂未趋稳。台系 MCU 厂商盛群将从 2 月起针对渠道商全面调降报价，新唐、松翰等同业或将跟进。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】「链接」