传奇人生——利弗莫尔的故事（5）

sanasnoz

1906-1908年交易案例







1906年春天，职业生涯第15年，身家10万左右，全部作为保证金。
做空联合太平洋跌路
1906年4月16日上午，看到报价板的那一霎，一种强烈感觉让他觉得有必要做空联合太平洋铁路。于是立马做空1000股，但又觉得不过瘾继续增加，一直追加到做空3000股，当时每股价格180元左右，即总仓位的5倍杠杆，当天损失7500元。
4月17日，市场继续上涨。联合太平洋上午上涨，下午收盘时开始下滑。于是又卖空2000股。此时一共做空5000股，用光保证金额度。
4月18日凌晨，旧金山大地震。市场开盘后只跌了几个点。大盘收盘时又开始反弹。此时利弗莫尔依然浮亏，持仓等待一天。
4月19日，关于大地震的报道增多。市场开始下滑，但没有跌得太厉害。利弗莫尔找经纪人申请特别贷款，继续做空了5000股。此时已做空1万股。
4月20日，联合太平洋横盘震荡，他又申请特别贷款，继续做空1万股，累计做空2万股。做空股票市值约350万美元，每股175美元左右，相当于35倍杠杆。
4月21日，市场陡转直下，联合太平洋跌路自由落体。平仓，获利25万美元。身家升到35万美元。


复盘此次交易，赚钱了，但我认为有些侥幸，非体系操作。
首先，仅凭直觉、没有理由，走势上没有明确信号。其次，一开始就几乎全仓加杠杆操作（后面你还会发现很多类似的交易）。他回忆道“即使我有充足的理由，这么大手笔的操作一支股票，也是一件发狂的事情。我也觉得自己太疯狂了，没有任何理由卖空这么多，尤其是整个市场都如此强劲的情况下，而且没有任何线索可以让任何人觉得市场将走低。但我记得以前我有同样的卖空冲动而没有做时，总有各种各样的结果让我后悔。”
我们可以为这种直觉找一些理由，比如多年的盘感，或者说当时已经是延续了两年牛市的尾巴，但这些都不是成熟交易的应有节奏。这次下跌仅有不足10％跌幅，但却拼上了几倍身价。
地震对他来说是幸运。地震之后追加仓位更让人胆颤，35倍杠杆，只要稍微一个波动，就被洗出去。
平仓后几天，市场一直向下。如果不早平仓，可能赚得更多。


赔光
1906年7月底，利弗莫尔又继续做空。但随着市场反弹，损失了一半的净资产，只剩下不到20万。
9月，再次做空，市场再次反弹，又损失一半，剩下10万美元。
再来，又失败，剩下5万。
11月，再来，归零。
几个月时间，30几万灰飞烟灭。
复盘这次交易：
对基本面的研究，他做足了功课，分析得很透彻。现在看来比较清楚，主要是布尔战争后遗症和旧金山大地震对美国经济造成了重创，股价反应只是时间问题。但当时牛市已经２年，牛市下无数坏消息都被淡化。利弗莫尔是对的，但是错在了入场时机，违背了他说的“沿着最小阻力”“试仓并分步建仓”“无论你怎么看，不要忽略报价器”。
再次看上图走势，大跌之前漫长的头部，地震之后又震荡了半年。基本面与股价关系需要把握时机，这一次次得打败了利弗莫尔。
漫长的头部在历史上不是第一次，做空不易。


不坚定地做空大赚
由于利弗莫尔在券商的良好信誉，他大量交易也为券商赚了很多佣金。赔光后，券商还是给了他20万美元的信用额度。
1906年12月，再次做空。他在看来，北太平洋和大北方跌路增发新股会引发新一轮大跌。这次他做空了８家最大公司。他做得比较小心，把握时机的方法派上了用场。
1907年2月，平仓，获利40万美元。清盘的理由是，“感觉下跌幅度超过了预期，不久会回升。”。
1907年的４-７月，连续４个月做空。本金近翻倍，达到75万美元。
“市场反弹很正常，我就不停地平仓然后再做空，严格说，我没有能力坚守仓位。”
1907年9月，又开始做空。
这次基本面出了更大问题，除了前述原因，还包括全球市场崩盘以及资金流动性紧张。流动性问题永远是最大的问题。在基本面情况恶劣的情况下，斯迈特公司宣布派发额外分红，股票随之大涨，整个市场恢复强劲势头。利弗莫尔认为反弹不会持续很久。于是动用50万美元保证金做空，具体仓位不清楚。一直持仓。
1907年10月24日，当天盈利超过100万。
10月25日，摩根托人让他平仓。其实那人在找他之前，他已经平仓。并且反手买入10万股，“打算长期持有，接下来的９个月内没有做空过。”
反手买入得到大量卖盘的抢购，利弗莫尔身价达到300万美元。
复盘这些交易：
1907年股灾属于美国历史上非常严重的一次大崩盘，跌幅近50％。
利弗莫尔在此次大跌中，掌握了基于宏观环境大波动的交易，用30万美元代价学会了如何把握入场时机。
但是坚持持仓并没有做到，如果坚持持仓可能赚得更多。进进出出多次，当然他杠杆太大，承受不了大幅度回撤。其实这个问题一直影响着他。他给自己找理由，“做这行一定要理论结合实际，既要研究理论，也要用理论预测未来”。　每个人交易中都可能出现这样情况：如果没有按照计划，一时冲动了，刚卖出就大涨，接下来动作可能是“啪“一声巨响，大腿拍折，质问自己为什么不坚守策略；如果卖对了，就庆幸自己躲过一劫。
交易计划和执行力是交易的一部分。制定交易计划时，把各种可能性都考虑进去，包括走势方向、总仓位、加减仓变化、止损止盈等等，然后不折不扣执行。计划是计划，执行是执行，有时做到很难，但一直做不到，就趁早离开交易。就像利弗莫尔说的，“一个正常人做交易本身就是一个错误。”


继续交学费
1908年，交易棉花巨亏。
这笔交易很简单，他被棉花大王托马斯的意见所左右，完全放弃了自己所有体系，他回忆到：
“托马斯曾经是棉花大王，有无数情报员为其提供数据。”
“他非常有人格魅力，博览群书，博闻强识，而且表达妙趣横生。他语言的智慧很能打动人，他的口才无人能及。”
“我不能否认事实和数据的真实性，但他们不能让我怀疑自己对市场的解读。他继续不管向我灌输他的观点。直到最后，我对自己从交易报告和日志上收集的信息不再怀疑。”
利弗莫尔当时还年轻，涉世未深，还没见过大人物，被人忽悠也很正常。交易从6万包开始，一直亏损，一直补仓，最后持有44万包，数百万美元亏到只剩下十几万。
这种例子也经常发生在我们身上，各种大V权威解读、数据报告、新闻报道，种种分析可能与市场走势八竿子打不着，但确实影响你的判断。即使不是大V，身边好朋友带着好心把各种数据和观点灌给你，你也要斟酌一番。另外当下信息更新速度按秒刷新，眼球不断刷新的同时，也不断忘记，就像鱼儿一样。
此类问题仍在于交易体系不完善。交易体系由自己建立，是我们的护身符。它必须是个相对完善的系统，对于你本人来说，这个体系应是世界上独一无二、最好的交易系统。别人的看法只是看法，如果影响了你的判断，也没有问题，毕竟每个人都存在认知缺陷或者信息闭塞，但仅仅是影响的个别变量，如果继续交易，还要看交易系统中其他变量是否允许。就像利弗莫尔此次棉花交易，其对棉花基本面认识被托马斯影响，从看空变为看多，但基本面只是一部分，看多不是做多，他需要问交易系统中“最小阻力方向”，当第一笔交易出现亏损后，“止损”就会告诉他，现在还不是时候，因此就不应有后面加仓行为。最小阻力、试仓、止损等这些属于他自己，而不是托马斯。即使基本面被人影响了，最多是赚不到钱，而不是亏钱，留得青山在。
基本面功课做不好没办法，去做，无他。
并不是每个交易体系都能与市场完美配合，当你的体系与市场不符，需要耐心等待。耐心等待恰恰是任何一个交易体系都必然的关键条件，否则会被反复抽耳光。此时，1908年，利弗莫尔付出了几百万美元代价，但仍有更大的负债在等着他。