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央行连续出手!外汇降准,房贷降息,我们走到了十字路口

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发表于 2022-9-5 20:52:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
大家好,我是蓝白。
9月5号,央行宣布,9月5号起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,从现在的8%,下调到6%。
这是央行今年第二次下调外汇存款准备金率。



什么叫外汇存款准备金?
其实,跟人民币的存款准备金,本质上是一样的。
都是银行收到存款之后,上缴给央行的一部分钱。
央行通过调高、调低准备金率,决定是否给银行、给市场释放更多的外汇。
也就是说,准备金率的高与低,是汇率的一种干预工具,视频的后半部分,会有详细的解释。



为什么央行这个时候选择干预汇率?动用这个手段,意味着什么呢?
其实,这又要说到,选人民币,还是选房子,这个经典的老问题。
但这一期,我想表达的是:
这个问题,根本就不是个问题。
我们先从不同国家,面临的不同处境说起。
然后,再聊到汇率和房价的真实关系,到底是怎么样的。
这一期内容,涉及到货币政策、出口、汇率、楼市之间的关联。
前段时间,中美两大经济体,分别发生了两件大事。
央行意外的祭出了降息工具,我们的5年期LPR直接下调15BP,1年期只降了5BP。
因为5年期LPR挂钩房贷利率,下调这么多,不少城市已经能执行4.1%的房贷利率。



只用了半年时间,房贷利率就降到了13年前的水平。
过去3年、5年、7年前买房的人,全都成了大冤种。
央妈恨不能揪着耳朵,大声吼着,向整个市场宣告,房地产还是那个能给家里赚钱的亲大哥。
与此同时,大洋彼岸,开了个一年一次的全球央行年会。
参会的有180个人,有全世界主要国家的央行行长、财政部长,学者机构。



总之,全是大佬。
美联储的老大,只撂下了8分钟的狠话,就震动了全球,美股当天市值就蒸发近2万亿美元。
比如:“尽管消费者和企业将感受到经济上的痛苦,但将通胀率恢复到2%的目标,是美联储的首要任务。”
“历史纪录强烈警告,不要过早放松政策”。
未来的加息路径,会更加鹰派,9月很可能加息75bp,本轮加息的“终点利率”,可能会高于4%。
总之就是,只要大通胀不结束,美联储绝不收手。
美联储说的历史记录,是上世纪70年代。
在20世纪70年代的美国,经历了低通胀、高增长的黄金时代后,没有新的技术革命出现,国家竞争力和企业活力下降,凯恩斯主义逐步失效,而石油危机引爆了大滞胀。



工资和物价呈现螺旋式上升,“生活成本提升-工人要求提高工资-物价继续上升-强化通胀预期”。
缺油,缺电,物价飞涨,大家都开不起大排量肌肉车,工会过于强大,企业只能把高昂的成本转移到消费者。。。。
同样的供应链危机,同样的能源短缺,同样的大通胀,简直是2022年的完美复刻。
直到出现了一位大人物:
沃尔克。
1979年-1982年,他把联邦基准利率直接提到了20%,用暴力加息的手段,彻底扭转了市场的通胀预期。
通胀从两位数降到4%以内,代价当然是巨大的。



与此同时,美国的失业率飙到10%以上,创出几十年以来的新高,破产企业翻倍。
宁可顶着美国经济大衰退的风险,也要把“打掉通胀”进行到底,因为政策过于激进,甚至还遭到了人身威胁,农民把拖拉机都开到了美联储门前头。
在过去半个世纪里,每当美国货币政策紧缩,美元就会走强,美元资产收益率升高,新兴市场国家资本外逃,金融和经济危机就会接踵而至。
功过留给后人评说,40多年之后,全世界再次笼罩在美元暴力加息的阴影下。
9月的第一个交易日,日元对美元汇率24年来首次跌破140关口,韩元也刷新13年来的低位。
欧元和英镑,今年对美元跌幅达到了13%以上。



人民币,当然也不例外。
从8月中旬开始,12个交易日内,离岸美元兑人民币的汇率,累计贬值超过1800点,大家都在讨论什么时候会破7。



然后,我们就看到:
我们的央行,顶着美联储堪比上世纪70年代的疯狂加息压力,逆势选择降息,尤其是义无反顾的,继续大幅下调房贷利率。
表面看起来,为了刺激房子的销售,宁可冒着汇率贬值的风险,我们似乎又回到了两难选择,也就是老生常谈的“保地产”还是“保汇率”。
说了这么多,下面才是今天要聊的重点:
这真的代表了央行的想法吗?
房地产和汇率的拉锯极限,在哪里?
如果这种拉锯的局势持续下去,对普通人影响有多大?
首先,房价和汇率,完全不是网上渲染的,对立的,鱼和熊掌一般的矛盾体。
如果只从理论上看,房价和汇率应该是反方向变动的。
人民币贵了,进口东西便宜了,原来1万一平的房子,9000就能买到了。
人民币便宜了,出口东西也变便宜了,1万一平的房子,需要花1万1才能买到。



但这个假设,在真实世界里,几乎很难应验。
原因是,我们国家的房子值不值钱,跟政策、人口结构、城市化的关系更大。
否则,怎么能解释,2015年汇改之前,汇率和房价一块涨?
2016-2017棚改房价暴涨,汇率变动幅度反倒不大。



更没办法解释,我们的货币,之前很长的一段时间,对外升值,对内贬值的独特现象。
央行其实早就在2016年三季度货政报告里,回答过这个问题:



1,“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币,从而挤出资产泡沫,并以高利率来稳定汇率,这会导致危机式的被动去杠杆,代价很大,过程比较痛苦,汇率实际上也很难稳住。
2,“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价,试图以低利率刺激通胀和房价,这同样会加剧结构扭曲和债务积累,导致调整的时间更长、代价更大。
大概意思,就是“翔味巧克力”,和“巧克力味的翔”之间的区别。
我觉得有一句话挺重要的:即便付出了巨大代价,汇率实际上也很难稳住。
重点就是这一句:汇率,不是你想稳就能稳的。
上面说了,在强势美元周期,英镑、欧元、日元全都创出了几十年以来的最低水平。
所有的非美货币,今年人民币贬值幅度不到9%。



以2018年作为基期,美元兑人民币汇率的升值幅度,明显小于美元指数的升值幅度,而且,这两者之间的“剪刀差”还在扩大,这只能说明,人民币相对于美元指数的点位来说,已经不算弱了。
央行前行长周小川说过一句话:大国,应该优先考虑对内经济。
货币政策优先考虑的,一定是稳增长,而不是稳住汇率。
前几天李迅雷说,全球经济步入一个比烂的时代,大家都好不了多少,就看谁先挺不住,没有一个国家能够独善其身。
欧洲的能源危机已经收不住了,这个冬天会冷的彻骨。
美国史诗级大通胀没有结束前,暴力加息只会导致衰退大潮加速。
我们的房地产,在光速的利率下降,极度宽松的限购限贷面前,房子还是卖不动,土地还是卖不动。
所有经济体,都处在迫不得已、痛苦抉择的十字路口。
这个时候,寄希望人民币化身变成“既要又要更要”的完美角色,显然是不现实的。
同样的,这个时候,人民币汇率会不会破7,重要吗?
还真没那么重要。
1,又不是没破过7。
2019年8月,人民币汇率破7,是汇改后的第一次,最多贬值到了7.15附近,就掉头逐步回到了7以内。
2020年初,因为疫情,市场又不看好人民币了,后来复工复产,又开始了升值周期。



2,这一轮人民币贬值预期,跟以往比起来算不了什么。
从“8·11”汇改到现在,人民币一共有四轮贬值周期。
分别是2015-2016年的中美货币政策背离,跟现在有点像。
还有2018年的贸易摩擦,2019年华为被制裁,还有2020年初的疫情。
每一次,央行都没有市场想象的,好像汇率贬值就是天大的事一样。
比如今年4月份,一波贬到了6.57,央行动用的工具,只是把外汇存款准备金率从9%下调到了8%。



什么意思呢?
每收到100美元的外汇存款,银行以前需要留9美元给央行。
下调准备金率之后,给央行留8美元做准备金,银行手里的美元就变多了。
当时金融机构的外汇余额是1万亿,降1个点,相当于释放了100亿美元,借此来降低市场对美元的需求。
在4个月之前的贬值周期里,除了下调外汇存款准备金率,其他的汇率干预工具,比如调整风险准备金率,直接下场买卖,都没使用。



态度非常淡定,对待人民币走弱,几乎是“冷处理”。
这种情况下,就算9月破7,又能怎么样呢?
所以,从央行的态度来看,汇率当然要稳,但远没有大家想象的那样十万火急。
除非,出口开始恶化,国外没订单了,外资持有债券股票的规模持续减少,那个时候再出手不迟。
或者,说句不太恰当的话:
现在这个阶段,汇率是不是破7的重要性,无法跟房地产相提并论。
东吴宏观陶川说:本轮周期中,保地产,才能保汇率。
地产,才是汇率的“胜负手”。
换句话说,从现在开始,到明年初,这几个月的时间里,就是一轮房地产和出口的赛跑。
今年美元起飞,死扛着一路加息,欧美因为能源和高利率造成的需求衰退,外贸订单早晚会变少。



在明年初,出口订单恶化之前,人民币就算破7也无所谓。
未来几个月,出口即便顶不住了,如果房地产能支棱起来,卖地收入稳住了,销售稳住了,社会上的投资、消费、信贷又上来了,就业机会又变多了,中国的资产变得比海外更具有吸引力,人民币贬值的基础,当然也就不存在了。
在这一段“美元收割,全球比烂,出口硬扛,房地产还没救起来”的时间窗口里,我们要习惯:
国内的逆势降息,在没有扭转保守预期之前,包括房产、存款、理财、债券、股票在内,回报都在降低,跟前几年没法比。
留学成本变贵了,我听说好多留学生现在后悔没有提前换汇。
做外贸的,和做进口的,有人欢喜有人忧。
因为进口成本增加,还有猪肉涨价的原因,物价上涨不可避免,但幅度肯定不会太大。
正像前几天吹风会上发改委说的:



今年后几个月到明年一季度,国内物价水平可能比前几个月略高一些。
人人都不喜欢房地产,我也是。
捆绑了六成以上的居民财富,虹吸了巨大体量的信贷资源,造就了三六九等的圈层,割裂了城乡之间的联结。
可转了一大圈,哪怕80%的民营房企躺平违约,一半的土地卖不出去,影响了千万家庭的就业收入,把楼市踩在脚下才发现,我们还是找不到替代品。
房产税,统一大市场,长租房,调节过高收入,双减,对一线劳动者足够的尊重,转型新能源和半导体,兼顾效率与公平。。。
这一次把房地产救起来之后,用时间,来换空间。
《笑傲江湖》里说:
如果你的下一代抵受不住练武的诱惑,再拿起剑来闯荡江湖,你能阻止得了他们吗?
人就是江湖,你怎么退出?
我是蓝白,今天先聊到这,咱们下期再见。
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