巴菲特，投资领域的北极星

arrarpetahack

巴菲特股东大会在于2019年5月5日，在巴菲特的家乡奥马哈圆满举行。对博实来讲，巴菲特一直是自己投资领域的北极星。在投资领域一直高瞻远瞩，引领博实前行。虽然有时候天空中有迷雾，但是我们总在晴朗的天气，得到他的指引，而不会让我们迷失在投资海洋中的方向。



关于巴菲特，我们曾经撰写过许多文章，汇总在《安贞博实：关于巴菲特的文章汇总与感悟》中。本文我们想一些最新的体会和感悟。

对巴菲特理念断章取义的人很多

许多人认为价值投资就是长期持有，价值投资就是买入低PE股票，认为价值投资可以通过一套体系的方法在短期内训练学会。但实际上，价值投资本身是一种价值观和理念，并不是一个技能技法。就像游泳，我们都可能通过训练学会游泳的技能，但是我们成不了游泳运动员，因为天赋可能不够，我们成不了游泳教练，我们对游泳的体会不够有高度。但有高度也不一定能成为教练，因为教练还需要教学的能力，甚至是天赋。



所以，不是任何天赋的人都能成为价值投资大师。但是任何天赋的人都可以通过勤奋学到一点价值投资的皮毛，然后基于这些皮毛保证自己少赔钱，甚至能赚钱。但核心在于，通过自己经历许多投资经验，对巴菲特总结出的一些概念的悟性。

比如，巴菲特说存续期间自由现金流折现的估值方法。其实这个方法是个思想，或者按照查理芒格的说法：这是个模糊的正确的理论。因为对于存续期间到底能精确到多少年，我相信即使巴菲特自己都很难告诉我们，自由现金流产生多少，也是很难精确算出来的，至于折现率，人为影响因素就更多了。所以，估值历年的核心在于去基于这个思想去思考问题，而不是基于这个公式去计算精确数值。



这样的断章取义，不胜枚举。本文就只说关于估值的断章取义。投资不是一种技能，技能是循序渐进的，而投资是一种可以短期靠悟性跃迁的大道（所以段永平才会叫大道无形我有形吧）。

对巴菲特发展历程忽略而刻舟求剑

巴菲特在不同的历史背景和发展阶段，采用的策略是不一样的。巴菲特在早起合伙人阶段，核心策略就是找烟蒂股，低估公司，也不那么强调长期持有。因为那时候他的投资体系还没有进化，而那个时候美国的资本市场和全球经济也还没有像后来一样迅速崛起。那时候的美国资本市场，可能盲目性也并不比我们当前市场弱。

巴菲特真正强调长期持有思维，我认为是他伯克希尔失败以后，和查理芒格认识以后，认可了菲利普费雪的成长股理论一样。也就是在低估和成长中间找到对立统一的整体价值投资思想以后。



其实还有一个最重要的，就是早期的客户稳定性比较差，现金流不够充足，所以不那么适合长期拿着一家好公司不动。因为客户也不一定能一直陪着你经历波动和回撤。

但是当你做到一定规模，客户也比较稳定，尤其是巴菲特的现金流越来越好。同时，他以追求长期现金流为基础的模式下，完成从一个基金到一个控股公司思维的转变的过程中，逐步实现了长期持有的体系。



与其说巴菲特的伯克希尔是一家股票投资公司，倒不如说他是一家由股票投资起价的实业公司。唯一的差异就是，巴菲特不作为项目的创始人，而只是发觉优质的业务线老大，然后去把他们收购进来，成为伯克希尔制造现金流的一员。从此，伯克希尔才具有了超强的现金流制造投资组合，然后通过现金流不断扩大这个投资版图。作所有事，不都是这样的么？

对巴菲特2019年会的"断章取义"

我总觉得，去奥马哈的人越多，巴菲特现在越不敢说太多干货了。只能是在道的层面把听起来像经书的内容分享出来。不过从另外一个层面讲，越是高深的道，越很难精准的跟每个人描述清楚。尤其是面对大众的时候，只能是尽可能的站在不错的角度去描述一下道。毕竟，道可道，非常道。



我对2019年的刚看到的一个巴菲特的观点，断章取义一下。其实这也是这几年我做投资的一些思考。没想到能和投资的北极星不谋而合，我觉得这更多是一种幸运吧。

巴菲特提及，即使自己不在伯克希尔，也会有对伯克希尔价值观能够传承的人，继续和那些有共同价值观的投资和控股企业的创始人们一起延续伯克希尔的辉煌。

对于巴菲特的这句话，我想先说说积极层面。积极层面，的确我近期也悟到，快不是最重要的，最重要的是不断提升自己的价值体系，就像王阳明和曾国藩那样不断参悟人生，格物致知。最后，基于这个体系，去筛选、聚合一批类似的人，然后一起去把企业和投资做好。我认为巴菲特就是这么做的，所以，积极的一面讲，虽然不是所有的企业都能延续巴菲特的价值观，但是总体上来说，巴菲特的价值观体系会在伯克希尔和他的相关公司延续比较长的时候。我认为巴菲特投资贝索斯和价值观类似有很大关系。



而对这个解释我还有个消极的感想。针对伯克希尔的股东，这是消极的。因为我和我的朋友都认为，做任何事达到顶级都是需要天赋的。也就是我们可以成为一个普通投资者，但成为巴菲特需要天赋和运气。所以，我认为损失巴菲特，那对伯克希尔还是巨大的损失，因为有时候某个领域的巨人不是这个的体系里就能出现的。所以，巴菲特对于伯克希尔的重要性，我想不是靠价值观的延续就能真正不受影响的。

如果从投资伯克希尔的角度讲，我还是会认为巴菲特的价值是第一位重要的，因为投资业务的价值观延续，和其他业务不太一样，即使是其他业务，价值观对企业的延续能力，也是有限的，领导人的悟性和高度，才是第一位的。因为只有他的悟性和高度，才能引导价值观不断提升。

小结：

巴菲特对于博实来说，就是在迷茫的投资大海上，时而引领我方向的北极星。虽然有时候是模糊的正确，但是那却是靠近大道的。巴菲特的引领，让我不断去思考、提感悟巴菲特投资的真谛，通过不断的学习、思考和实践，以及和各种朋友们交流切磋，逐渐意识到投资是一个需要悟性，需要天赋的事。至少当前看，我自己也许还算幸运，没有因为天赋不足而被市场淘汰。

投资是一个个人独立思考极强，但是又需要和各行业的关键信息融合的工作。也许，投资就是一个个人公司可以做到极大的方式。而能做到巴菲特的规模，是很多人梦寐以求的。

而于我来说，我不想因为断章取义而没有实现保本；我也不想因为刻舟求剑，在没有大量现金流和客户不成熟的时候单纯强调长期持有；我只想找到一批价值观类似的朋友，在君子和而不同中，不断学习、思考、感悟，然后在投资中不因为天赋不够，被市场淘汰。



只要还能活在投资大海里，只要我的小船还没有沉没，我就没有给我的北极星丢脸。

安贞投资创始人博实，目前从事股票投资，行业覆盖Tmt，教育，消费，金融。早期投资两个创业项目新风和宠物，并提供企业咨询服务。爱好阅读、交友、思考、写作、游山水。博实曾在互联网、教育行业从事市场分析、行业研究与金融投资工作，2011年至今从事股票价值投资，8年复合收益率年化20%以上。欢迎阅读我们文章并认可我们价值观的各类人才加入，交流微信wgb929，请注明行业、来意。

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