谈谈股价上涨的内生性和市场因素

sanasnoz

一直听专业投资人士喜欢讨论α和β，我早上查询了不少相关资料。其中我觉得比较有体会的是詹森阿尔法公式（请原谅我原来不知道这个公式，我是电子商务专业的）。关于Ri资产期望回报率，我还没搞得很清楚，所以大家别头大，关于E(Rm)市场期望回报率我也没搞得很清楚。所以大家看到公式别头大，我把他简化一下，按照我的理解说一说，不一定正确，但是我认为是投资中比较重要的部分。



其实这里面我们可以先忽略Rf的干扰，因为他只是说无风险收益，也就是类似于银行定存和余额宝这样的收益，做严谨的投资计算都是要扣除这个影响的。然后就可以简化成，α=Ri-β*E(Rm)了。虽然不正确，但便于各位朋友们理解，毕竟我们的粉丝跟我水平差不多。

如果将公式调整一下，那就是Ri=α+β*E(Rm)。这不是更简单了，就是资产的预期收益率是由α和β再乘以一个市场预期收益率E(Rm)组成的。所以，我们的资产回报取决于两个点。

一个是α，我们通俗的解释，就是忽略外部因素，由企业自身的成长带来的股价增长，这部分更加货真价实一点，但是在调研上投入经历也大，但也能保证更加安全和确定性的获取收益。这就是我们一直强调的企业基本面的研究、调研，去抓行业的核心变化规律。

而另外一部分，就不是企业本身带来的，而是通过市场的波动，或者是货币流动性，或者是市场的预期波动带来的。我觉得这部分主要包含两个主要部分。第一部分就是我认为β是个综合影响的因素，而影响β最重要的因素就是资金面，以及情绪。而货币流动性也就是资金面，会带动股价上涨，从而带动情绪上涨。如果我理解的没错，那么E(Rm)包含了市场参与者对于企业预期的变化。之前我们最喜欢用一个企业在牛市的时候很高倍PE、PB而在熊市的时候很低倍的PE、PB来衡量这个情况。

也就是比如某龙头企业，在公司基本面没有很大变化的时候，大家在恐慌情绪下会给企业更低的估值比如PE，而在情绪很高涨的时候却给很高的估值比如PE。甚至更有趣的是，即使公司在情绪低落的时候更优秀，也会获得更低的固执，而他基本面恶化了，赶上情绪高涨的时候也就是牛市，他也能获得更高的估值。所以，β其实综合反映了一个企业预期、资金面、情绪影响面等多个因素最终对企业的股价造成的影响。

所以，我们去探讨运气成分和研究成分，是一种感性的层面去探讨。如果从客观理性地层面去探讨，也就是赚的到底是α的钱还是β得钱。我认为绝大部分参与者赚的或者赔的都是β的钱。但是β得钱和对企业的理解其实关系并不大，反而和资金面、情绪的把握关系更大一些。

最终选择到底赚哪个钱，还是两个一起赚，是个人投资的选择。其实人生中，我们也何尝不是选中了某个朝阳行业，赚到β的钱。但是，我们有时候会认为是自己能力强，我们觉得我们靠的是自身的α。对于个人来说，这么想就很容易过于自信导致失败。对于投资来说，大家觉得会存在这种情况么？

作者安贞投资创始人博实，独立投资人。主要投资企业股权，合伙人心态的军师独董视角持股。安贞观察为企业提供咨询、财务培训，股票投资于互联网游戏、互联网广告、家电、金融等行业，早期项目投资环保、宠物行业。博实曾在互联网、教育行业从事市场分析、行业研究与金融投资工作，2011年至今从事股票价值投资，8年复合收益率年化20%以上。欢迎交流指教，微信wgb929。



线下活动（北京、上海、深圳）：2019年第二届安贞投资博实交流会北京站，将于2019年5月11日在北京太阳宫举办。欢迎您把阅读文章中的想到的问题，到时候统统当面提给我！博实将分享最新的资产配置观点，最新的股票投资研究成果，同时会让每个朋友上台交流一下投资心得和疑问。小范围私享会活动，最高30人，报完即止，即日起可以加微信wgb929报名咨询。感谢朋友们。

上海活动将于5月25日下午于陆家嘴举办。深圳活动预计6月举办。成都活动目前如果有感兴趣的朋友，欢迎垂询，我们先把活动群拉起来。

安贞投资同学交流群：认识各行业投资伙伴，第一时间交流价值投资体系、行业研究与业务研究观点，共同产出黑板报，欢迎加入安贞投资同学群（付费群）。详情请加微信wgb929咨询。

内容投稿交流：欢迎为安贞投资投稿内容，投稿方式发邮箱wgb929@163.com，或直接加博实微信wgb929。

安贞投资招聘信息：

诚邀安贞投资证券投资基金创始合伙人；

安贞投资2号员工招聘；

安贞博实行业研究员招聘。

安贞朗德科技业务：

安贞咨询服务：

博实能为中小企业做哪些咨询？

安贞咨询：某教育培训机构的咨询案例。

安贞环保空气新风业务：

装新风可以不装修，主要品牌优劣势对比。