段永平50%的安全边际

前程无忧

价值投资买入时喜欢讲安全边际，不知何时，大家形成了一个30%安全边际的惯例。后来看段永平的文章，发现其安全边际在50%以上。曾经想过为什么他的安全边际更高。



之前一直认为段永平的安全边际50%，是因为他对企业的判断相对乐观。因为过往经验中遇到的创业者、企业家都是非常积极乐观的，所以认为他们是因为对业务判断过于乐观，所以设定更大的安全边际买入，和其他的30%的安全边际可能最终价格是差不多的。

昨天和L哥聊买入价格问题，我们应该提升我们的买入竞争力。即通过调研提升我们对一个企业可以买入的更高价位，更高的价格就是买入竞争力，能让我们拿到更多筹码。比如某公司我们认为安全边际是70元，但是他现在100元，未来如果100都不出现，最低是150呢？如果我们能提升研究，将价值评估从100能提升到150，安全边际的价格可能就是100了，那当前的100就能买入，能让我们买入更多有价值的公司股份。所以，通过研究提升价值水平，就等于把有安全边际的价格提高了。



非常认可L哥的逻辑，也突然意识到段永平也可能并不是乐观， 而是他对一些企业的理解远远高于大多人，所以能够以50%的安全边际买入一家公司。而很多人可能连30%的安全边际都等不到，不是因为他乐观，我们悲观，而是因为他对企业的研究和跟进可能更深，所以同样的价格，他已经有50%的安全边际，而我们甚至连20%都没有，这个是研究的差距，而不是乐观悲观的差距。



当然，的确研究有时候是会带情绪的。去年的某家公司，乐观的时候所有研究指向的价值，是悲观时候所有研究指向价值的接近3倍的差异。类似100和300的差别。所以，一方面要提升研究的准确度，找到企业实际价值的最大值。另外一方面，要防止自己在寻找企业价值的时候，受到市场情绪和价格变化的影响。因为企业价值，更多是基于经营层面，如果非要说股价波动对他的影响，那只能去想到索罗斯的反身性，的确如果市场波动过大，对员工的股权激励以及企业的融资能力会有影响，但本文不多展开了。而且大多情况这种影响现在并不大。

总之，通过研究提升客观的不受到市场影响的企业价值研究，可以提升我们买入的可能和安全边际，从而让我们拿到更多好公司的股份，获取更多收益。如何把握好研究的独立性和客观性，不被市场情绪影响，同时还能不断提升我们对企业价值上限研究的不断突破，是价值投资企业研究中不断的修行。



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