中概股私有化背后，凸显国内外资本市场的差异

arrarpetahack

前段时间，爆出imeigu基金高出当当原有私有化邀约12%的新的私有化邀约。最初以为imeigu只是出来玩玩票，但后来发现他们是认真的。即使高出原价格的12%，依然有较大的套利空间。这个事件背后，凸显了一系列因为中美资本市场的差异导致的诸多问题。

如果说美国市场是成熟且理性的市场，因为他们有较为专业的市场体系、参与机构，能够通过多空、杠杆、期权等多种金融产品更好地规范市场价格。那么，中国目前只是个正在成熟中的市场，但是中国资本市场在大的经济背景下，已经不得不快速成熟起来。目前看，由于过去对于投资者的保护，以及缺乏通常的上市通道、多种交易方式，中国资本市场在某种程度上整体看就是个大壳资源。虽然，市场在不断的健全中，但是因为整体都是大壳资源，所以只要是上市公司，就存在被借壳、通过增发并购其他企业的可能性。这和美国以及香港市场有很大的差别，这两个国家基本可以实现注册制，壳在其他发达国家市场的作用和价值远远没有中国那么大，这也就是为什么中国市场许多公司能严重高估的重要原因之一。

如果大家参与美股、A股和港股，会发现香港市场是最保守的，基本上都是拿业绩说话，很少炒未来的预期概念。所以，即使开通了沪港通，大陆散户在香港或者香港散户在大陆都是玩不起来的，两者逻辑差别太大，根本无法理解对方。而美股之所以能够做到既可以支持创新概念，又能够基于企业经营业绩，我想一方面是美国股市是一个全球化的市场，能够吸引全球化的优质企业和优质投资机构参与，所以能够接受一些具有颠覆创新的企业，比如google、amazon、tesla。但是，美国市场在对创新概念支持的同时，不单纯是像国内A股市场听到某个可能性就捕风捉影，美国大多参与者还是机构投资者，他们还是会从专业角度评估这家企业未来能够实现的收入、利润规模以及增速，去计算未来确定的时间内预期的风险和收益。所以，美国对于创新概念的支持和目前国内A股又有很大不同，我们从美国许多上市企业很注重企业业绩和分析师预期的差异即可以感受到。

香港市场之所以逐步走向只看业绩很少支持创新，我认为这和香港的文化有关。香港一直没有像美国、以色列以及中国这样重视科技创新，也没有产生多少科技创新企业。在长期的市场进化中，香港市场上的企业吸引力越来越小。虽然有阿里巴巴、腾讯这样的互联网超级公司在香港市场上市，但相对美国甚至目前的中国A股来说，香港市场对科技创新领域的吸引力都越来越小。由于没有对创新概念的支持和积累，香港市场逐步变成了看业绩说话的市场，投资机构或者个人投资者也对新型的创新没有任何提前的在投资行为上的反应。在香港，投资对创新没有拉动其实是整个经济最可怕的事情。

虽然目前中国A股看似非常不成熟，但是由于市场的参与者对新概念能够提前甚至是不假思索的支持，所以中国目前反而成了创新公司的天堂。对于代表未来的创新公司，在中国A股市场似乎能获得比其他任何地方都高的估值。我想着一方面是因为我们的股票市场还比较初级，并没有非常成熟的体系，另外一方面代表我们的资本市场对优质创新资产的渴求程度。甚至，我们未来可以设想这样一个情景，全球的如以色列、印度、甚至美国的创新公司，到A股实现上市，即使不能直接上市，或许也可以通过跨国并购的方式实现借壳或者部分上市。我想，对于一个成熟的资本市场来说，具有对优质资产和优质资金的吸引力，尤其是能够给予优质的创新企业大量的资金支持，是非常重要的。

随着中国去产能、调结构、一带一路、鼓励创新等政策的不断推进，资本市场将发挥越来越重要的作用，中国A股市场必将不断成熟，成为引领创业、投资的风向标！