关于卖出的致命诱惑

sanasnoz

博实按：本文首次发表于2014年安贞投资公众号，转载自雪球创始人方三文在 雪球上发表的内容。同时包括三位雪球网友在2013-2014年的评论。本文内容非常适合当前市场，许多朋友纠结的买入、卖出问题。

股市上有句老话，叫做“会买的是徒弟，会卖的是师傅”。

关于卖出的后悔通常有两种：

某某某股票，我10块钱买入，后来涨到30块，我没有卖出，再后来，它跌到了9块。

某某某股票，我5块钱买入，后来涨到10块钱，我卖出获利了结，嗯，它现在的价格是300块。

如何解决卖出问题，我觉得还要从买入上找答案。

如果某只股票仅仅是因为出现绝对低估而买入，而这个公司并不能确认为好公司，那么绝对低估条件消失后就要卖出，这容易做到。所谓烟蒂型投资就是这样的。

如果某只股票行业、模式、团队都很好，确认是好公司，好公司狂涨起来，看静态的估值（比如市盈率）是吓死人的泡沫，这时候要不要卖出呢？这是最考验人的问题。

如果三好公司“高估”的时候卖出，接下来头痛的问题是还要不要买入，到底多少钱买入。就以刚才的例子而言，5块钱买入的股票，涨到10块觉得高估了，卖掉，那么如果它跌回5块钱，重新买入是最美好的事情；但如果它继续涨，要不要重新买入？如果它只跌到8块钱？要不要买入？8块不买的话7块呢？在大多数情况下，要么只好更高的价位重新买入，要么只好看着大牛股绝尘而去，徒增伤悲。所谓做波段，那只是良好的愿望。

人一辈子发现长牛股的机会，实际上少而又少，能有三只五只，一辈子衣食无忧了。

所以我基本上倾向于认为，确认是好公司的股票，只要“好公司”定性的条件没有变，无论如何高估，都不应该卖出，因为“高估卖出”本质上是想赚市场的钱，但买好公司是想赚公司成长的钱，不要忘了出发的初心。

增补一段，定性没变的量化条件：1，行业的市值在增长。2，公司在行业内的市场份额在增长。

这挺难做到的。毕竟，“市场的钱”已经摆在桌面上，立等可取，致命诱惑。

精彩评论



雪球网友 每天发现一个更好：

过度高估卖出股票很正常，许多人拿巴菲特没有在股市泡沫期卖出可口可乐、美国运通、华盛顿邮报来鼓励长期永远持有。

建议可以去看看他其它投资案例，95%的公司高估后都及时卖出了，而这些少数没有卖出的股票，窃以为原因：

（1）他都是董事会成员，且是大股东，被CEO信任，若是我也不会卖，否则对声誉的影响太大。

（2）他的资金量庞大，找到更多机会非常难，而他没有卖付出的代价是这些公司近15年的低收益，平均收益率低于国债，但长期还能有稳定的分红。

（3）伯克希尔卖出股票后需要缴纳高达35%的资本利得税，也就是说，若卖掉需要找到另一个至少低估35%的庞大投资对象，这个难度也不小。

中石油到价位就卖了、迪士尼也卖了、宝洁卖了一半。。。

所以说，巴菲特是非常实际的人，这种选择也是他的最佳选择，但对于我们，前提不同，是不是应该照搬？

雪球网友 宫彦甲：

关于买入／卖出的时机，遵循以下方法：1，打开雪球，阅读新闻和评论；

2，半夜12点，离开雪球，关闭手机；

3，到房顶或阳台上，点一支烟，凝望窗外10分钟；

4，一拍脑袋，结论出来了

雪球网友 奥马哈农夫：

好公司，股价超过内在价值太多了，一样应该卖出！看看巴菲特是怎么做的。

如果说投资航空公司是股神偶尔犯下的一个错误，股神投入巨资后没过几年就选择了卖出，这种卖出是为了及时纠正错误，多少有点迫不得已的味道的话。那么让我们再来看看属于巴菲特对外宣称的“永恒的持股”类别的可口可乐股票，可口可乐股票在1988年巴菲特买入之后一直是伯克希尔股票投资中的第一重仓股，说可口可乐公司股票是股神的“最爱”也不为过，对这个“最爱”的“永恒持股”，巴菲特也“卖过”，而且还“卖”了两次，不过“卖”的很巧妙。第一次是在1995年8月，巴菲特以23亿美元收购了GEICO保险公司余下52%的股权，使GEICO保险公司成为伯克希尔的全资子公司（之前巴菲特已拥有48%的股权），收购资金以伯克希尔股票支付。那一年可口可乐公司利润增长了17%而股价却增长了46%，而市盈率从26倍增长到31倍，巴菲特认为大家对可口可乐未来太乐观了，市场先生对可口可乐估值过高了，由于1995年可口可乐股票价值占伯克希尔净资产的比例为37%，这时伯克希尔用发行新股的方式支付23亿美元的收购款，相当于变相卖出了一小部分可口可乐公司的股票。如果说第一次“卖出”可口可乐是小打小闹的话，没过几年，巴菲特对可口可乐股票实施了更大规模的“卖出”操作。1998年，为了继续拥有更多的源源不断的保险浮存金，巴菲特故伎重施，以220亿美元的价格全资收购了通用再保险公司，收购资金以新发行20%的伯克希尔股票来支付。1998年可口可乐公司的股价是其当年每股收益的62倍（即市盈率为62倍），这无论在哪个市场来看都属于过高的价格，巴菲特若能在这个价格“卖出”可口可乐股票，则是个非常划算的好买卖，而股神的实际卖价比这个还高，按照当时双方谈判商定的交易价格，伯克希尔的股权价值相当于每股净资产的2.7倍（即市净率为2.7倍），这就相当于巴菲特交换出去的可口可乐股票价值不是62倍的市盈率，而是62乘以2.7即167倍的市盈率，能以167倍的天价市盈率卖出一家成熟公司的股票，以巴菲特之精明，当然不会错过。这两次对可口可乐公司股票的变相卖出，足以体现了巴菲特在把握卖出艺术上的鬼斧神工，可谓是“一石三鸟”，一方面股神一分现金也没有花就买进了价值连城的两大保险公司，即GEICO保险和通用再保险；一方面乐观过头的“市场先生”慷慨的送给了股神两份大礼，使股神能以天价变相“减持”可口可乐，套现了大量投资收益；最后就是这两次变相“卖出”都不用向税务部门缴纳巨额的资本利得税款。正应了那句话：“会买的不如会卖的。”

股神会买，股神也更会“卖”。

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