价值投资简单，但不容易

arrarpetahack

2008年接触技术分析，没听懂逻辑。2011年接触到巴菲特的价值理念，改变了我的人生走向，价值投资思想贯穿在生活的方方面面。就像段永平曾说，价值投资是一种信仰。

价值投资简单，但不容易这句话是段永平在一次访谈中说的，我觉得很有道理。就是道理很简单。大家看看接下来我写的这些原则，听起来很容易。比如保本、护城河、存续期间现金流折现、安全边际、别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪等。简单，是听起来好像大家都能懂。难，是因为很多人做不到。我一直觉得，做不到就是没真的懂。知易行难嘛。具体请看近期的另外一篇文章《真正做到，才是真正懂了道理》。

巴菲特的理念需要反复思考和体悟

巴菲特致股东的信是最直接最好的学习资料。经历2015年牛熊转换，重新读巴菲特的信，只能佩服老巴的更深层的理解。有些结论，只能真正经历、犯错、亏损以后才能真正理解。

2018年经历了2011年以来最大的一次A股跌幅，在此年《巴菲特致股东的信：投资原则篇》出版。尤其是对巴菲特某条投资理念是在什么情境下形成，以及应该应用在什么情境下理解更深，不要刻舟求剑。



价值与价格

在价格低于价值的时候买入公司，在过高于价值或者有更好的投资机会的时候卖出。如果你问价值怎么看，请继续往下看。

保本——价值投资的基础刚刚一个朋友跟我探讨做空某公司，真正的价值投资信徒是不会做空的。做空、用杠杆有可能损失全部本金。巴菲特曾说亏损10%，再赚回来需要大于10%的收益才可以。

护城河：好公司护城河会加深

巴菲特定义好公司必须有护城河，别人很难触碰其领地。随着时间的推移，护城河会加深。段永平说，这就是所谓的好模式。当你用7年10年理解不了业务模式到底是什么的时候，就再用几年时间去理解。

能自加强的业务模式，的确是好模式。每一次护城河加深，都将成为竞争对手不可逾越的竞争力。

能力圈：确定性收益

调研，数据和访谈非常重要。判断企业持续增长能力，需要对企业和行业的深度理解。对一个公司没有一年以上的跟进大多是不懂的，如果没有3年的持续跟进，理解是不会很深的。要在自己能看懂的领域内做事，无论投资、经营企业、工作不都是这样么？

当然，我们也需要基于已经比较确定的能力或者知识，逐步拓展。但是拓展能力圈是需要循序渐进，稳扎稳打。但是用已经建立能力圈的知识和能力，能够相互借鉴，一通百通。

估值方法：企业存续期间净现金流折现

巴菲特说，企业价值是企业存续期间净现金流折现的总和。举例说，我们10万买入一个资产，假如一年利润1万能维持10年，至少看起来不赚不赔。当然，加上利息、折现等更复杂，懂得人应该能算出多少年准确。

金融专业人士拿过去几年的数据测算，很多测算脱离了业绩本身的隐藏动因。单纯的数据和逻辑推演会因为主客观因素犯错。我们需要去辨别企业数据背后的动因。企业护城河很深能不断让老业务稳定持续发展，开发新业务。关键是深入的理解，而非单纯的数据。有些很懂行业不懂投资的人长线持有能赚比金融从业人士更多的钱，就是因为对行业和企业理解深刻。

安全边际：防范风险提升收益买入时总有风险不可预料，更低的价格才有更低的风险。段永平先生比较明确的说，安全边际有时候需要留出30%-50%。也就是当他分析一家公司，是能看到这家公司未来能创造一倍以上的价值的时候，他才会买入。关于安全边际问题，我有一篇文章在今年单独探讨：《段永平50%的安全边际》。

卖出理由：1企业研究错误或发生变化。2企业估值过高。3.有更高收益的机会。研究错误，把烂公司看成好公司了，这时候要毫不犹豫的卖出。企业质地变差，也要考虑卖出。变差需要谨慎判断，有些其实影响并不大，但容易被人放大。

如果企业过于高估，如我们能看到的未来很长时间的价格还高出多倍。对高估评判取决于我们能看多远，有些企业其实我们看一年的话就高估，看2-3年就合理，看5-6年就低估，看10年可能就是捡便宜了。眼光多远，决定了最终能否长期持有。这就是目光高远。关键是自己能力圈能看到确定性的多久，多少估值。

另外一个就是的确有更确定性的标的可以做了，但这个前提是我们真正找到了更确定性的标的。大多情况下，只有长期持有的公司，才会有这种情况。如果是新发现的公司，很难有那么大的确定性的。

长期持有

关于是否长期持有，博实认为具体情况具体分析。如果你有巴菲特那样的资金结构，有保险公司或者无穷无尽的资金补充，可以考虑长期持有。同时，如果你持有的公司的确非常好，也可以长期持有不卖出。是否长期持有，还是要具体问题具体分析，但未来的目标肯定是更少的卖出，已经更多的现金流。

关于是否长期持有，博实还有文章来论述《刻舟求剑：巴菲特与价值投资》。

关于基金管理和巴菲特的募集能力

芒格是好谋士，巴菲特更像董事长。研究怎么管钱，搭建合伙人团队，募集资金、管理客户。巴菲特对基金的形式和资金的募集都有新的开拓。

目前巴菲特的基金形式是一家上市公司，基金本身就可能因为市场的波动而波动。相当于巴菲特的基金净值是带杠杆的。在募集方面，减少了真正的募集环节，只需要与股东沟通即可。省去了很多麻烦。同时，在较大规模下，通过公司形式，控股保险等金融业务，创造更多的低成本资金。其实本身巴菲特的钱就是用杠杆的。但他的杠杆却不会使他爆仓。所以，概念不能生硬的用，巴菲特用保险公司当杠杆，我们是没有的。

在投资端，巴菲特的价格肯定是有优势，很多公司他都是通过协议的价格买入的。巴菲特许多时候会获得董事会席位，可以影响公司决策。比如巴菲特投资苹果，我觉得更重要的是看重苹果的资金，他可以影响苹果现金红来。。

另外，巴菲特的个人宣传以及对外沟通上还是有相当强的分寸的。这一点芒格就和他有差距。巴菲特本身是一名投资和募集都很强的基金经理。

上面谈了很多，一些对巴菲特的理念的粗浅理解。学习践行巴菲特思想，还需要很长时间。价值投资给我带来的价值以及乐趣，是受用一生的。

目前博实做的事：

独立投资人：股票投资和现金流项目。

项目孵化：为少量创业项目提供行业研究、战略定位、投融资咨询。

价值投资课程：网易云课堂小白课程，书籍推荐、线下高端课程。

大道至简课程：投资、经营与职场：

博实将10年互联网行业、8年股票投资经验8年工作、4年风险投资、2年创业经验，融汇成一门既有积极心理学，有充满股票、创业、工作中的跌宕起伏真实案例的课程，2天线下全日制学习。

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