10年3轮牛熊转换中的错误和反思

前程无忧

2007年正在上大学，被同学拉着开了户，但并没有交易。虽然在2008年遇到一个自称收益很高还帮人炒股的技术分析高手，但他的逻辑并没有说服我。所以，10年前的一次经济危机我并没有参与过。

2011-2013年，只买过两者股票，3年两次70%收益

2011年，遇到带我入门价值投资的第一位老师。他也算研究多年价值投资，给我讲的原理是正确的。当时认为学习价值投资至少能对以后的工作有很大帮助，我会了解企业经营。于是读了菲利普费雪的《怎样选择成长股》、刘顺仁的《财报就像一本故事书》。

2011年-2013年基本是在这位老师的带领下，一边攒本钱，一边投资，一边在雪球上和大咖们学习。当时参与了雪球一些线下活动，大咖们的分享也让我受益匪浅，尤其是神仙姐姐（寻找α）在学清路768的咖啡馆，对360的研究让我记忆尤新。2011年-2013年，几乎每两个一年半，我平均收益在70%。我也觉得那时候是价值投资比较初期的蜜月期吧。都是自己的钱，满仓全仓长期持有。

2014-2015年，靠深入研究寻找低估成长公司，犯各种人性错误

2013年我开始做互联网相关的研究，发现网龙91，虽然当时不能买港股，但是发现深入研究跟投资直接的关系和价值。于是我开了户，并且开始深入研究和工作内容相关的公司。并且发现好未来和网易的价值。虽说当时也赚到不少钱，但是也会患得患失，尤其是当公司股价上涨的时候，还尝试做小波段，比如网易65买入，80卖出。虽然做了几轮赚到钱了，但80-130的过程我是错过的。这就是患得患失的人性在发挥作用，患得患失会因小失大。既然研究确定性强，就坚定，当时之所以会80卖出，也是对1年后看不准。看一年80就贵，看3年看不到。还是研究不到位。

2014年-2015年，股市经历了一轮大涨。对我来说，这是第一次牛熊转换。虽然在2015年之前我收益一直不错，越是震荡市或者熊市，我越能找到低估的成长的公司。但是2014年末和2015年初，在发现高估卖出一些公司后，由于股市的继续上涨，我并没有坚持低估的原则，买入了当时并不便宜的公司。这个问题相对听信消息，买入所谓会大涨的股票，就不算最严重的问题了。

听信消息的渠道似乎非常可靠，第一只股票就很快便赚了30%，但是第二只我买了30万，赔了10万。这是第一次放弃价值投资而听信消息，也因此在自己的历史业绩上划上了最不合理的一笔。从此以后，坚守独立思考的价值投资理念，再也不听信任何即使是最牛的专家的建议。当时这个专家的地位也非常高，但即使是巴菲特的荐股，我也不听了。

2016-2018，寻找长期优秀公司，低估买入，但还有患得患失

2015年到低点痛定思痛，把《巴菲特致股东的信》重新读一遍，感觉自己就像第一次看这本书。基于重新反思的思路，将股票在低点换成所有低估的有护城河的有增长可能的公司，典型的如福耀玻璃。并于2016年3月左右，将2015年高点的净值拉回来。并在2016年取得不错的收益。实话说，在熊市和震荡市，靠挖掘低估的有护城河的有增长可能的股票，我的收益一直表现很安全稳定。

2017年我们的研究也越来越看中长期，看中公司的增长。当时我们重仓的网易表现非常优秀；好未来、腾讯、格力、上海机场等公司也持续稳定增长。我们比2014年研究看的更久长久了，而且研究深度也越来越提升。这得益于36氪、IT桔子和沪江给我做一级市场投资的机会。让我对企业和资本有了更加深入的理解，尤其是接触了许多创始人，对企业的老板有了更多认识。

2018年初，我认为好未来肯定是高估了，所以在40以上卖出了好未来。后来因为网易坚持做电商，我不认可网易短期做点上的收益，所以卖出网易。但是虽然我再440卖出了腾讯，但是我在400接了回来，这其实又是一个错误。我一直认为360的腾讯是当前比较合理的价格，而260肯定是低估的，460我认为还是偏高的。尤其是在去年那个时间点。但当时完全是担心腾讯再涨上去，这完全还是患得患失的心理做作祟。

2019年，继续寻找优秀公司，安全边际卖出，长期持有，过于高估卖出

2018年，我最大的收获就是，坚持安全边际买入。尤其是在2018年初的时候，有许多我非常认可的专业投资人跟我讲长期持有。但是，经历了2018年涨跌以后，我认为长期持有优秀公司是没错的。但是，巴菲特的长期持有有两个必须考虑的点。第一是你得有现金流持续补仓，这个是巴菲特长期持有不卖的前提。第二个是如果企业过于高估或有更好的买入机会，是可以卖出的。价值投资长期持有，不等于什么条件下都不卖出。好公司长期持有不代表什么价格都能买，必须坚持安全边际。

经历了2018年，我觉得在优质公司的挖掘和标准上，我们的体系以及比较成熟了。患得患失的经历，让我们认识到短线交易和小利益价值并不大。从2018年最低点，我们35买到格力，260买到腾讯以后，47的格力和360的腾讯我们都没有卖掉。我们认为当前并没有高到不合理的估值，同时，也没有发生很大的基本面变化。所以我们会坚定持有格力和腾讯。但不代表，格力60和腾讯500，我们就不会卖掉。如果今年在腾讯和格力业绩没有巨大爆发的情况下，这个价格我们是会考虑卖掉的。

10年3轮牛熊转换，评判一个人有没有真正出师成为独立投资人

2019年以后，安贞博实不能保证自己不犯错，巴菲特90岁左右了也会犯错误，博实也是人，也有人性也有错误。巴菲特说，做价值投资最重要的就是认错。我们会努力反思和意识到自己的问题，然后不断提升。我们努力做到的就是，第一次可以犯错，第二次还可以优化一次，可能第一次感触不深。但是第三次如果还犯错，就有点说不过去了。

看历史数据，10年一轮大的经济周期转换，3轮小的经济周期转换是有的。所以我觉得，一个投资人真正看水平，是需要10年3个牛熊转换的。第一次可以懵懂，可以亏三年。第二次可以还有一些小修小补，但是第三次，应该不能犯大错了。小错可以，大错就有点说不过去了。

我很感激2007-2013年，我没有在第一轮失误，坚定走上了价值投资道路，并一直从股市里赚钱，赚到自己人生的第一辆车。2014-2016年，此轮牛熊转换，半年时间就把高点的亏损赚回来。希望2017-2021年这一轮，我能把过去总结和反思的投资大原则践行，并安心的获得稳定的收益。坚持践行我们安贞投资，安安心心保值增值的理念。

2019，我们会继续努力穿越牛熊，坚持价值投资者一辈子的事业。

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