LPR连续15个月原地踏步！为何降息落空？怎么影响楼市？

李志敏

继央行宣布全面降准后，市场对7月LPR报价格外关注。7月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两个期限品种报价均与上个月持平。

根据央行官网披露，自2020年4月以来，LPR报价始终维持在1年期3.85％、5年期4.65％不变，截至目前，LPR报价已连续15个月按兵不动。



短期降息可能性较小

此前，市场对7月LPR报价预期存在较大分歧。有观点认为，央行降准释放长期资金，降低了银行的负债成本，政策意图是引导实体经济融资成本下降，因此7月LPR报价或有下调可能；也有观点认为，7月LPR报价将继续保持不变，主要是从目前流动性改善情况来看，尚不足以带动LPR下调。

在中国民生银行首席研究员温彬看来，本期LPR保持不变，仍存在多方面原因。一是MLF（中期借贷便利）利率并未改变。LPR报价以MLF利率加点的形式形成，MLF利率是LPR的“锚”，对LPR起到重要的决定作用。基于历史经验，7月15日，央行缩量续作MLF，但并未下调MLF利率，预示着本月LPR大概率保持不变。

二是压降点差存在一定压力。LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大，因此在商业原则下，压降点差存在压力；三是当前下调LPR还存在一定制衡因素。一方面从经济恢复程度上看，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。另外，外部环境中的不确定因素有所增多。

7月LPR报价利率在央行实施全面降准后继续按兵不动，略超市场预期。在宏观分析师周茂华看来，一是国内利率水平处于合理区间。上半年公布的社融信贷数据表现强劲，反映目前整体信贷利率水平并制约信贷需求；二是7月全面降准并未改变稳健货币政策基调；三是银行降低贷款利率意愿不够强。部分银行负债压力和可能滞后暴露的不良资产处置压力依然较大。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金同样称，本月LPR继续维持不变，当前货币政策依然以数量型为主，短期内降息的可能性依然较小。当前央行平稳放宽了流动性，以支持实体经济薄弱部门继续复苏，但力度仍然是克制的，依然会先通过投放流动性来支持，而不会在短期内进行全面降息。

如何影响楼市、股市

从LPR报价利率保持平稳来看，继续释放货币政策稳字当头的信号。

LPR报价维持不变，对市场影响如何？周茂华分析道，LPR报价利率保持稳定，对楼市影响偏中性。一方面，5年期LPR报价利率继续保持不变，意味着房贷基准利率继续保持稳定；更重要的是，国内房地产结构性精准调控政策保持连续性和稳定性，市场预期平稳，楼市将继续平稳运行。

“降准很大的影响，是对市场预期的影响，虽然大部分人预计本期LPR还是会平稳，但市场依然有期待，万一降息呢？” 中原地产首席分析师张大伟则认为，“本次降准后的降息落空，对于房地产市场来说，还是会有一定的心理影响：也就是政策短期不会有太明显的宽松，房地产调整可能要在下半年初加速。”

“本月MLF缩量续作，再次印证了货币政策宽松力度是有克制的。但在LPR等基准利率、政策利率都不变的情况下，流动性可大可小的政策空间是存在的。” 谈及对市场的影响，陶金则告诉北京商报记者，目前存在分化，主要表现在：债券市场利好较明显，对股票市场影响则是结构性的，其中对估值敏感、成长性较好的股票是利好。

而对于楼市而言，陶金认为，流动性边际宽松的影响较为间接，因为楼市自身的调控是更为重要的因素，当前房住不炒政策持续下，对楼市流动性的结构性调控力度很强，即使市场流动性宽松，对楼市的影响也将极其有限。

后续LPR或将继续保持稳定

针对后续货币政策，在7月13日国新办举行的上半年金融统计数据情况新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰曾强调，此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

下一步，央行将坚持稳字当头，以我为主，主要根据国内经济形势和物价走势，把握好政策力度和节奏，兼顾内外均衡，更好支持实体经济，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

在温彬看来，目前降准已经落地，减费等措施也在持续实施中，未来央行将继续保持流动性合理充裕，这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。

周茂华同样称，从趋势看，未来几个月LPR报价利率保持稳定的可能性较大，主要是从内外环境看，下半年国内经济仍有望保持良好复苏态势，央行短期引导金融机构调降企业贷款利率迫切性不高。

“稳健货币政策基调就是保持货币信贷整体合理适度，注重信贷结构优化，让信贷资金流入能最大限度创造就业、释放消费内需、促进产业结构转型的行业企业。”在周茂华看来，国内经济应对接下来的复杂内外环境，重点是加快内需恢复，激发微观主体活力，促进内循环，预计央行政策重点仍是引导金融机构加大小微民营企业、制造业等重点新兴领域支持。

陶金则补充道，MLF缩量续作表明央行全面放宽流动性的政策取向被证伪，因此未来货币政策采取降息等更强力的政策可能性较低，LPR下降的空间也极其有限。全面降准后，预计结构性的引导将加强，以将资金疏导至经济复苏薄弱部门。

北京商报记者 岳品瑜 刘四红