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导读
狂风骤雨已然去，券商机会姗姗来（荐股）
结论：这个时点的券商板块：向下，空间极为有限；向上，反弹空间较大。（
狂风骤雨已然去，券商机会姗姗来（荐股）
结论：这个时点的券商板块：向下，空间极为有限；向上，反弹空间较大。（众多券商P/B 跌入1.3 倍左右的区间、资产没有减记风险、每年还是盈利，同时下半年的整个券商行业的催化剂依然存在，金改的政策仍将推行，券商的综合化经营的道路必然延续，再不济，下半年大盘或有的反弹，这些因素都有可能成为券商股上涨的催化剂。无论是博弈的角度，还是投资的角度，无论追求相对收益还是绝对收益，目前的券商股都是极佳的标的。
推导过程：
1、为什么建议现在关注：回顾历史，证券板块的上涨通常表现得陡峭而急促，如果我们每次都能恰巧在大涨前买入，那当然是幸运，但是我们不能保证我们每次没有这个能力与运气，假如我们反过来，我们希望能够给您在低位推荐券商，静待券商的反弹（我们认为下半年的券商一定会有反弹的机会）。因此，目前阶段证券板块的最佳投资策略建议为：左侧临近底部买入（或底部区域），然后等待催化（下半年业绩因因素原因同比正增长，创新业务政策陆续落地等）或者股指反弹。
2、为什么目前位置股价下跌空间有限8 月份诸多风险充分释放，加速证券板块进入底部区域。此前，我们多次报告、邮件提示，8 月券商股的解禁潮之后将会迎来券商股的买点，8 月份证券板块的负面因素包括：1）6 家券商密集解禁；2）中报后市场普遍下调券商盈利预测；3）传闻金改放缓。以上诸多风险充分释放，导致证券板块在8 月份加速下行，8 月份沪深300 下跌4.1%，而证券板块跌幅高达11.8%，加速进入到底部区域。
3、为什么看好低P/B 券商：低PB 券商的PB 估值未来将随roe 提高而逐步提升。从海外上市投行的PB 和roe 关系来看，也印证了PB 与roe 的高度正相关关系。随着国内证券行业逐步转型资产驱动型盈利模式，尤其是在今年金改助力提高资产运用（roa）和财务杠杆的背景下，未来证券公司roe 将获以上的双轮驱动（roe=roa*权益乘数），而PB 也将随着roe 提高而逐步提升。（PB=roe*PE）。
4、低P/B 券商的ROE 如何提升？类贷款业务将闲余资金转化为盈利是roe 提升的主要驱动。通过对各项创新业务进行梳理，我们认为，从中短期来看，能够实质提升证券公司roe 的主要驱动力将是类贷款业务。该类业务能够迅速消耗证券公司账面的闲余资金并转化为盈利，提升roe。类贷款业务包括：融资融券、约定式购回、质押式回购、购买信托、私募债等。1）融资融券为针对零售客户的贷款业务；2）约定式购回、质押式回购通常为针对大小非的贷款业务；3）购买信托、私募债为针对企业的贷款业务。目前类贷款业务的平均收益率在10%左右，考虑到该类业务背靠经纪、投行部门资源，边际成本较低，因此证券券商公司投入到类贷款业务上的税前收益率将接近10%，随着类贷款业务逐步消化证券公司的闲余资金，roe 提升将是必然。
5、推荐标的：国元证券(000728,股吧)（000728）、中信证券(600030,股吧)（600030）、海通证券(600837,股吧)（600837）。鉴于目前低PB 券商的估值已到达底部位置，我们建议目前可以开始买入PB 估值低，账面闲余资金多未来盈利提升空间大的证券公司：国元证券、中信证券、海通证券。
综合考虑业绩弹性、估值安全性、实际流通市值等因素，我们也为更为积极的投资者筛选出弹性较大的投资标的：光大证券(601788,股吧)（601788）、长江证券(000783,股吧)（000783）、方正证券(601901,股吧)（601901）。特别是当您能准确的把握大盘或者券商板块的反弹时机，这些标的将是最佳的选择。
站在目前时刻，我们建议各位重点关注券商，每一次股价的调整都是买入的机会。（广发证券(000776,股吧)（000776）研究复方卡力孜然酊效果怎么样中心） |
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发表于 2021-3-2 21:18:23
