不降息，但有个大利好

楚一帆

作者：刘晓博

[size=0.833em]12月，央行会降息吗？


[size=0.833em]今天（12月15日），答案基本揭晓了：不降息，但慷慨给钱！


[size=0.833em]自2019年8月后，中国的贷款利率“玩法”做了重大改革，从之前央行公布“贷款基准利率”，变成了LPR（贷款市场报价利率）。


[size=0.833em]LPR 由18家银行报价，央行委托“全国银行间同业拆借中心”统计公布。18家银行的报价，主要参考央行每月15日公布的1年期中期借贷便利（MLF）来确定。


[size=0.833em]也就是说：1年期MLF的利率，就是中国贷款利率的“锚”。


[size=0.833em]MLF一般在每月15日进行，LPR在每月20日公布。如果遇到节假日，则都会顺延。比如本月，LPR就是12月21日（下周一）公布。


[size=0.833em]这样央行是否降息，市场也可以提前5-7天知道。


[size=0.833em]今天一大早，央行就发布了“公开市场业务交易公告 [2020]第244号”，主要内容如下：







[size=0.833em]可以看出，央行慷慨地给市场发了“一大桶”的“水”，包括9500亿的1年期MLF，以及100亿的7天逆回购。


[size=0.833em]为什么说央行“慷慨”？因为本月一共有两笔MLF到期，总计6000亿元。而央行给补充了9500亿，超额了3500亿元。


[size=0.833em]除了关注数量，还要关注“质量”。所谓“质量”，就是1年期MLF的利率，还有7天逆回购的利率。


[size=0.833em]此次央行MLF的利率是2.95%，跟此前持平。这就意味着，12月21日的LPR有99%的概率是维持不变。至于7天逆回购的利率，也跟之前一样。


[size=0.833em]央行超额给了3500亿，但不降息，这意味着什么？对于楼市和股市来说，是利好还是利空？


[size=0.833em]一周前，国家统计局公布了11月的CPI，是“-0.5%”（见下图）：







[size=0.833em]随着猪周期进入波谷，中国的“居民消费价格（CPI）”倒栽葱一般降了下来，创出了2009年11月以来的新低，也就是11年来新低。


[size=0.833em]当CPI持续几个月低于2%的时候，就需要考虑通缩。如果确认通缩，肯定会降息。而降息，意味着楼市和股市将上涨。


[size=0.833em]于是有很多读者留言咨询，12月会不会降息。


[size=0.833em]我当时的回答是：基本不可能。


[size=0.833em]为什么，因为CPI今年前11个月的均值仍然在2.7%，只能说合理，不能说偏低。


[size=0.833em]而且，经济在回暖，央行显然很难降息。


[size=0.833em]自疫情以来，中国的打法就跟欧美日不同。欧美日是全面宽松，如同2009年的中国一样。


[size=0.833em]中国经历了2009年的“四万亿”刺激，还有2015年末开始的楼市去库存，深知大放水的弊端。所以，今年一直比较克制。


[size=0.833em]中国今年印钞速度比美国、欧洲、日本都慢一些，所以人民币近期在升值。中国印钞“相对比较慢”的根本原因，是控制住了疫情，经济恢复的还不错。


[size=0.833em]2020年中国将创造一个新纪录：自二战以来，从来没有一个国家的GDP如此接近美国。我估计大概能达到美国的80%。


[size=0.833em]央行不降息，会加息吗？或者说，疫情以来相对宽松的货币政策，将在什么时候退出？


[size=0.833em]此前有多名高官在公开演讲里提及过“退出”，但说实话，没有那么容易。


[size=0.833em]中国经济看似恢复不错，其实下行压力依然很大。这一轮经济下行压力，不是在疫情后出现的，在疫情之前就已经比较明显了，央行已经进行了多轮降准。


[size=0.833em]未来一年，央行能做的是减少再贷款、再贴现的数量，不再继续降准、降息。但如果加息，或者提高存准率，难度非常大。


[size=0.833em]最近出现的部分高等级国有企业债券违约，就敲响了警钟。说明人口流失地区政府压力比较大，缺钱比较明显。


[size=0.833em]在这种时候，如果持续收紧货币政策，只能让银行利率走高，造成更多的违约，甚至引发风险。


[size=0.833em]尤其是年底将至，会不会闹钱荒是非常值得关注的。虽然自4月以来，中国一直没有降息，但央行在“给钱”方面，还是比较慷慨的。


[size=0.833em]过去5个月，每个月央行都是超额“续作”MLF的，也就是到期归还的钱少，重新放出去的钱多。


[size=0.833em]7月至12月通过MLF给市场钱分别是：4000亿元、7000亿元、6000亿元、5000亿元、10000亿元、9500亿元。


[size=0.833em]其中11月的两次通过MLF累计投放1万亿，和今天一次投放MLF9500亿，都是创纪录的。


[size=0.833em]而且11月和12月投放MLF之前，央行还做了预告，有点敲锣打鼓的性质。


[size=0.833em]这传递了什么信号？当然是温暖的信号。


[size=0.833em]钱管够、不降息，就是当前央行的原则。


[size=0.833em]这对于紧绷的楼市和股市，算是个利好。


[size=0.833em]或许有读者会问：今天美国选举人团投票结束了，拜登获胜已经板上钉钉。而央行虽然不降息，也不会加息，还多给了钱，为什么股市仍然跌？


[size=0.833em]这跟新一轮退市制度改革启动有关，昨天晚上两个交易所公布了征求意见稿，未来股市退市之门将完全打开，风险骤然加大。


[size=0.833em]此外，年底毕竟还是资金紧张的时候，虽然央行多给了一些钱，但大家还是有点担心，更何况现在做空也能赚钱，不一定非要拉抬股票。


[size=0.833em]仍然维持明年一季度末之前，会有一轮反弹行情的看法。至于楼市，2021年也没有降温的条件，华北、东北、西北、中部的楼市，需要有所回暖才能撑住经济。

王俊杰2017

股市如何做空