IPO定价8.0元，国际货运代理及运输服务商，华光源海申购解读

sanasnoz

大家好，我是量子熊猫，近期北交所破发几乎已经和科创板同样严峻，如果叠加资金占用以及无法弃购问题，那风险就更大..
考虑到当前北交所热度降低，风险在逐步增大，申购门槛对应也将逐步下调，熊猫会尽量同步更新北交所申购攻略。
好了，下面进入北交所新股申购指南。
新股考察要素说明：

考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：行业热度。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
华光源海（872351）：




企业基本情况：

全称“华光源海国际物流集团股份有限公司”，主营业务为国际货运代理、江海联运长江内支线集装箱班轮运输以及公路运输等业务，业务区域主要集中于长江中下游各主要港口。
公司主要业务情况如下：
a，代理业务
公司从事的代理业务主要指接受大型制造业企业、国内进出口贸易商、其他代理企业的委托，为其提供货运咨询、物流方案设计、订舱、拖车运输、装卸、报关报检、代理结算以及单证管理等国际货运代理服务，并收取相关服务费用。
b，航运业务
公司航运业务指通过自有船舶、租赁船舶和外采舱位为客户提供的长江沿线内支线 集装箱运输业务，主要是为国际班轮承运人提供江海联运长江沿线港口集装箱内支线段 的承运分包，业务范围涵盖长江中下游各主要港口，主要包括长沙港/岳阳港至上海外 港/上海洋山港的长江中下游航线。
c，公路运输业务
公司公路运输业务不同于代理业务中采购的拖车等运输服务，主要指与生产型或商贸型企业签订长期物流服务合同，按照约定条款为客户组织公路运力，提供货物公路运输及配送等第三方物流服务。
报告期内，公司公路运输业务采用轻资产运营模式，主要通过对外部运力的合理调度和管理满足客户的公路运输需求。
主营业务收入主要以代理业务为主，营收占比逐年提升至88%。



对应申万二级行业为物流，可比国内上市企业为中创物流（603967）、华贸物流（603128）、海程邦达（603836）。
发行情况：

主承销商为国泰君安证券，网上发行总数为1,822.7088万股，发行价格8.0元，发行后总市值为7.29亿元，发行市盈率15.23。
对比物流行业PE-TTM为17.70x，对比中创物流PE-TTM为15.72x，对比华贸物流PE-TTM为16.47x，对比海程邦达PE-TTM为19.41x。
业绩情况：

2021年营收1,801,658,085.69元，2020年营收754,647,683.21元，2019年营收550,673,660.28元，年复合增速为80.88%。
2021年扣非归母净利润37,562,172.42元，2020年扣非归母净利润15,563,916.33元，2019年扣非归母净利润21,343,120.36元，年复合增速为32.66%。
2022年1-9月，公司营业、归母净利润同比分别同比变动43.27%和36.87%。
2019-2021年营收和利润增速较高，再到2022年营收和利润继续双双高增长，主要是因为疫情出口需求拉动，需要注意现在出口已经是下行了。
具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务业务毛利率分别为11.20%、9.07%、6.33%和6.63%，毛利率逐年下滑。



对比同业看，处于较低水平。



从公司基本面，行业一般，业绩表现不错，但是毛利率逐年下滑。
从发行角度看，价格一般，发行市盈率偏高。
打新评级：放弃，个人操作：放弃。
12月21日和22日还有3只北交所新股分别为太湖雪、三祥科技、佳合科技。
申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发概率小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。