楼市筑底走势延续 LPR报价连续三月不动 年底前是否有下调空间？
【大河财立方记者 陈玉静】11月21日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。这是LPR报价连续三个月保持不动。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，LPR不变主要是本月MLF利率保持不变，市场对LPR利率维持稳定已有预期。从前10个月金融数据看，短端、长端流动性保持合理充裕，货币信贷保持适度增长，结构持续优化，反映货币供应保持合理适度。银行方面，由于金融机构持续让利实体经济，银行息差明显收窄，部分银行盈利压力较大。
“而且近期接连出台支持小微企业增量接续政策、稳楼市政策，接下来首要是执行好这些政策措施，年底前调降5年LPR利率可能性偏低。”他说道。
核心政策利好下
短期下调政策利率的迫切性不高
中国民生银行首席经济学家温彬表示，在MLF利率保持不变，且近期没有降准操作、9月以来资金市场利率快速上行以及银行核心负债成本仍偏高、净息差持续承压的情况下，LPR报价没有相应下调基础。
11月MLF利率维持不变，则源于内外多重因素。一方面发达经济体加息路径短期将延续，稳汇率重要性仍高，政策宽松空间受到掣肘。另一方面，近期经济金融数据虽走弱，但疫情防控和地产政策优化提振宽信用预期，短期仍在效果观察期。
“在防疫政策调整优化、地产融资政策实质变化两大核心利好因素推动下，后续实体经济修复有望得到支撑，短期下调政策利率的迫切性不高。”温彬表示。
此外，鉴于近期市场利率中枢快速抬升、银行净息差持续承压等情况，有专家表示，这也使得LPR继续下调的空间和动力不足。
9月以来，随着留抵退税、央行利润上缴结束以及数万亿元专项债支出接近尾声，财政支出力度放缓，加之10月是缴税大月、5000亿元专项债发行，流动性开始边际收紧，资金利率中枢呈持续回升态势。9月和10月，DR001均值分别为1.30%、1.33%，DR007均值分别为1.60%、1.65%，较7、8月明显抬升。
11月以来，资金面仍保持在偏紧状态，在大行负债端承压减少资金融出、央行缩量续做MLF、现金管理类理财产品规模压降等多因素叠加影响下，资金利率、同业存单利率、债市利率等均出现快速大幅攀升，甚至引发理财赎回潮，形成“产品赎回－被迫抛售－净值下跌－产品赎回”的负反馈过程，加剧市场恐慌和资金面收紧预期。
此外，今年以来，在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不断下行。三季度货币政策执行报告显示，2022年9月各项新发放贷款利率下行至低位。
贷款利率快速下行，负债端存款成本较为刚性，使得商业银行净息差降至有数据以来最低。
银保监会数据显示，三季度商业银行净息差为1.94%，环比二季度持平，较一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新发放个人住房贷款利率为4.3%，较上月继续下降4bp，较上年末大幅下降133bp，已达到2008年统计以来的最低水平。
温彬表示，考虑到2023年个人住房存量贷款等面临LPR定价调整的影响，银行经营业绩将进一步承压。在央行政策利率保持不变的情况下，如果商业银行负债端成本不能继续下降，那么贷款利率下降或难以持续。
年底前是否下调LPR？观点不一
值得注意的是，央行三季度货币政策执行报告删除“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”表述，提出“高度重视”未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，较二季度“密切关注”的警惕性更高。
温彬认为，这表明央行对未来通胀走势虽仍持中性观察态度，但此因素影响已在其考量之内，当前政策层面对于降准等仍较为慎重，将继续通过灵活、精准的公开市场操作维持流动性中性平衡。
周茂华亦表示，年底前降低LPR利率可能性偏低。一是，推动落实好此前政策措施，释放政策红利；二是，银行净息差持续收窄，部分银行盈利压力增大；三是，由于目前宏观政策环境复杂多变，国内政策需要平衡多个目标，同时，仅靠总量货币政策可能难以达到预期效果；稳健货币政策保持总量平稳增长，可通过发力结构工具，引导金融机构挖掘LPR改革潜力，加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。
“国内楼市区域差异明显，国内需要的是因城施策、精准调控，此前密集出台稳楼市政策措施，且阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，较大程度降低短期调整5期LPR利率必要性，首要的是推动各地因城施策，用好用足稳楼市一揽子政策措施。”周茂华说道。
不过，也有专家对于年底前5年期LPR是否下调持有不同观点。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，为支持楼市尽快企稳回暖，在近期银行启动新一轮存款利率下调带动下，年底5年期LPR报价有下调空间。
首先，为引导房地产市场尽快实现软着陆，5年期LPR报价下调的迫切性较高。数据显示，近期房地产市场持续处于低迷状态，不仅楼市“金九银十”成色不足，而且进入11月以来，楼市筑底走势仍在延续，头部房企信用风险也在持续暴露。
其次，当前居民房贷利率相对偏高，具备一定下调空间。10月新发放居民房贷加权平均利率为4.3%，已低于2009年6月创下的有历史记录以来的最低水平（4.34%）。但无论是与同期企业贷款利率对比，还是从与名义经济增速匹配的角度衡量，当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。近期一些地方出现房贷提前还款潮，也从一个侧面印证这了一点。与此同时，在经历前三个季度的大幅下调后，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，需要5年期LPR报价先行下调。
最后，近期存款利率较大幅度下调，有望增加报价行压缩5年期LPR报价加点的动力。9月15日起国有大行启动新一轮存款利率下调，其他银行也在跟进。整体上看，本轮存款利率下调幅度明显大于4月的年内首次存款利率调整。
“这将有效降低银行边际资金成本，为报价行下调LPR报价加点提供动力。可以看到，今年4月首轮存款利率下调后，5月5年期LPR报价即曾单独下调。综合以上，我们判断12月5年期LPR报价有可能下调0.15个百分点。”王青表示。
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